摘 要：本文根据我国中小企业融资的方式和现状，从影响我国中小企业债务融资难的企业外部与内部因素着手，找到了影响中小企业债务融资难的关键点，根据此关键点可以更有针对性地解决中小企业债务融资难的问题。
　　关键词：中小企业；债务融资；影响因素
　　0 前言
　　从中小企业自身来说，由于自身财务制度不完善、抵押担保物不足、抵抗风险能力差等原因，融资表现出融资渠道单一，其主要依靠内源融资，银行资金和民间借贷是中小企业外部资金的重要来源。又因为上市直接融资的高门槛，大部分中小企业对之望而却步，只好采取间接融资。并且，还有部分中小企业主法律意识淡薄，采用违法手段拖欠贷款，严重影响了中小企业整体的信誉问题，更使中小企业外部债务融资难上加难。
　　在今年的两会召开之际，占全国实有企业总数99%以上中小企业群体普遍反映融资难、融资贵，而全国税收的50%都是这些中小企业贡献的，中小企业的融资问题也被许多与会的委员所关注，他们从税收政策、降低针对中小企业的贷款利率、建立特有的适合中小企业融资的金融机构等角度提出各种各样的议题。由此也可以看出解决我国中小企业债务融资难问题迫在眉睫，意义重大。
　　1 中小企业融资方式
　　中小企业融资渠道主要包括：银行信贷资金、其他金融机构资金（信托投资公司、保险公司、租赁公司等）、民间个人资金、国家财政资金、企业自留资金等。从融资方式来看，分为内源融资和外源融资。
　　1.1 内源融资
　　内源融资是指企业利用其经营活动结果产生的资金，即公司内部融通的资金，它主要由留存收益和折旧构成。www.11665.com对于中小企业来说，内源融资主要包括三部分：一是企业和企业主自身的累积；二是企业暂时闲置可用的资金，比如留存收益、折旧等；三是企业内部筹集的资金。
　　1.2 外源融资
　　外源融资是指与内源融资相对的、企业通过一定方式向企业之外的其它经济主体筹集资金。外源融资方式包括：银行贷款、发行股票、企业债券、融资租赁等。另外，在外源融资中，还可分为直接融资与间接融资。
　　2 中小企业负债融资现状
　　进入2013年，在流动性紧张和通货膨胀压力持续高涨的形势下，中小企业资金紧张状况普遍加剧，中小企业债务融资难题再次成为焦点。据罗亮森等人调查：31.6%的被调查企业认为“资金紧张”是造成企业生产困难的主要因素之一，以银行信贷资金作为首要融资渠道的中小企业比例达到21.9%，其次便是自有资金，比例为6.4%。同时，民间融资也受到了中小企业的广泛关注。在其他融资方面，中小企业民间融资较为活跃，被调查企业中，有26.6%的企业进行过民间借贷。民间借贷资金主要用于“扩大生产”及“维持正常生产资金需要”。成本方面，有19家企业民间融资年利率为“30%以上”，31家企业为“20%～30%”，24家企业为“15%～25%”，民间借贷利率呈现高利贷化的发展趋势，利率风险较大。由数据可以看出，中小企业面临的债务融资压力仍然十分严重。
　　3 中小企业负债融资难影响因素
　　对于一般企业来说，由于存在信息不对称，外部投资者会在事前和事后采取一些调查、咨询、分析、监督等方法来获得信息，减少信息不对称程度，约束企业经理的行为。但这些活动都要增加信息的获取成本，即增加了代理成本。
　　而对于中小企业来说，以下五点原因更是加剧了其外部债务融资难的程度：
　　第一，其自身的财务制度不完善、财务信息披露不透明、管理层结构混乱、“一人独大”等现象使外部投资者很难得到企业经营的真实情况，进而造成对中小企业的不信任，所以外部投资者对于信息的获取成本就会更高，他们很自然地便会转嫁到中小企业身上，对他们施加更高的外源融资的成本；
　　第二，中小企业资产规模小，可用的抵押物、担保不足的现实情况影响外部投资者资金回收的保障情况，也对其外部融资影响很大；
　　第三，由于一部分中小企业主曾经有逃债、拖债现象，使整体中小企业信用水平下降，外部投资者不能完全放心自己的投资是否能够平安收回，所以把对中小企业的信用评级也看得十分重要；
　　第四，中小企业的资产规模小，综合实力不够高导致了其抵抗风险能力差，一旦受到外部的经济冲击，很有可能抵挡不住，从而影响贷款的偿还；
　　第五，对于发展艰难的中小企业来说，订单就是生命，

间是一分一秒都不能浪费，而外部寻求融资时的时间成本同样是制约中小企业外部债务融资的一大原因。
　　3.1 企业外部因素
　　3.1.1 银行角度
　　长期以来，我国金融体系处于垄断地位的四大国有银行将自己的服务对象定位于国有企业和其他大企业，虽然近几年国家也出台了许多政策引导银行支持中小企业贷款，很多银行也响应号召，针对中小企业量身订做了一些贷款政策，但始终成效不大。究其原因，还是银企之间的信息不对称，银行方面无法获得企业的充足信息，导致无法充分信任中小企业，为控制自己的坏账率和不良贷款率，银行方面就出现了“惜贷”的现象。
　　另一方面，银行为了控制自身的风险，一般需要中小企业提供抵押担保物，而对于抵押物的评估、确认、登记手续往往比较繁琐，不仅仅耗费了审批过程中的人力、物力成本，更是要耗费一定的时间成本，对于中小企业，可能会使其错过资金利用的最佳时期。
　　3.1.2 国家宏观角度
　　虽然近几年国家提出了许多政策办法来支持中小企业贷款，但是这些都缺乏必要的法律依据，真正实施起来缺乏必要的法律法规保障。对银行债权的保护能力不强，为中小企业的抵押担保等难以提供有效的法律保护和政策支持。对比发达国家，他们同样十分看重中小企业的发展，并且许多国家都建立了针对中小企业的特殊融资机制，不同程度的依靠国家资金支持中小企业发展，我国在这方面显然做得不够。
　　3.1.3 社会信用体系角度 我国中小企业为了获得贷款，刻意向银行提供一部分利于自己的信息，信息披露不充分，而且事后有许多中小企业无法偿贷，出现恶意逃债现象，导致整个社会信用缺失严重。这也导致我国的征信系统难以获取相应的信息，也就无法做出公正客观的信用评价。我国直至1998年后才相继建立信用评级机构，但由于其起步晚，不够规范化，所以银行或者担保机构获得的信息量不够充足与准确，只能盲目根据中小企业的规模、资金、负债等情况判断他们的信用水平和偿还能力，不具有足够的客观性。
　　3.2 企业内部因素
　　3.2.1 控股结构及金融关联弱
　　提起控股结构，就会考虑到企业的母子公司等关系。就算某企业实力不是很强大，如果其拥有资金运营能力都十分强大的母公司，通过其母公司的担保，外源融资就不会变得那么的困难。同时，国内许多学者认为，国有控股企业，受国家政府及政策支持，使其有更多充足的资金来源，银行也愿意为其提供资金。相反，非国有控股企业，其规模较小，实力可能较弱，与外界的信息不对称程度强，在融资方面的难度会大一些。另外，企业所遭遇的债务融资难现象会随着公司股权集中度的增加而降低，这可能与企业经营绩效随着企业股权集中度的增加而提高有关。股权越集中，该企业所做的决策越能代表企业管理者们的愿望，其他的异议声也越少，企业便能够专心经营，快速成长。
　　3.2.2 企业规模小
　　一般认为，企业规模越大，其累积的资金实力越雄厚，拥有的固定资产抵押能力越强，从而偿债能力越强，外部投资者或融资机构对其信心越充足，越能缓解企业的融资难情况。对于中小企业来说，这无疑是个硬伤。中小企业相对于大企业而言，规模小、资产少，在进行外部融资过程与银行等金融机构之间存在更严重的信息不对称。企业的规模对于企业的影响就类似于是人与人之间第一次见面的“第一印象”一样重要。另外，以中小企业为主体来看，不同的企业规模不同，外部投资者对其的态度也存在不同；而相同的企业在不同的发展阶段的规模不同，外部投资者同样会随着企业的变化，对其的融资要求反应也会改变。企业规模代表了企业的综合实力，间接地反映了企业的生产经营能力、抵抗风险能力，所以对于企业融资的影响作用很大。
　　3.2.3 担保资产少及担保人弱
　　现今的银行贷款倾向于大中企业是因为大企业有足够的抵押品和担保物，可以保证收回贷款，而这些都是融资严重困难的中小企业缺乏的。如果企业的担保资产越多，银行产生坏账的可能性越小，因而企业的担保资产越多，银行越可能向其发放贷款，其面临的融资约束程度也就越低。如果中小企业也有像大企业一样多的厂房、土地、设备等抵押品，银行必定不会放弃这稳赚不赔的买卖。对于担保人也是一样，如果能得到有力的担保人为中小企业作担保，对于投资者来说就是又多了一份保障，定会增强投资者对中小企业

的信心，直接影响企业外部融资的结果。
　　3.2.4 盈利能力低
　　企业的盈利能力越强，内部的资金来源就相对越充足，可调度的资金也越充足。根据“融资啄食理论”，企业遇到融资时，应先内部融资，再外部融资，在外部融资中，先债权融资后股权融资。当内部资金来源充足，在很大程度上可以缓解企业的融资需求，如果能通过企业内部解决融资问题，当然要避免高成本的外源融资。盈利能力就直接影响企业的获取利润、留存内部资金的能力，从而影响企业外部融资的难度。
　　同时，外部投资者也要通过企业的盈利能力来判断企业是否能够将这笔资金充分利用，将资金贷给企业是否有利可图，企业也可以利用融到的资金继续提升企业的内在价值以应对以后的种种困难，形成一个良好的资金循环。而众多的中小企业正需要融到的债务资金来提升自身实力不够强劲的盈利能力。
　　3.2.5 现金持有量波动大
　　由于企业与外部投资者的信息不对称，外部市场交易成本较高易使企业面临融资难问题，融资不足就会导致企业的资金不一定能够满足所有价值增加的投资机会，从而产生潜在的投资不足问题。为防患外部融资的不足，企业很自然的会增加内部资金的积累，最明显的就是增加企业自身现金的持有量，来应对未知的风险或将现金应用到一个正净现值的投资项目上。如果企业的现金持有量高，说明企业在累积内部资金用作内部融资，暗示着其外源融资存在一定的难度。如果企业能够控制好企业的现金持有量，也可以体现出企业的现金管理水平，进而影响企业债务融资的能力以及外部投资者对企业的评价等。
　　3.2.6 股利支付率低
　　股利支付率可以反映企业现金的持有量，如果股利支付率低，说明企业在积累现金，增大现金的持有量，暗示外源融资存在一定的难度。由于资本市场的不完善性，公司内外融资成本存在显著差异，并且内部资金的成本低于外部获取资金的成本。同时，股利支付率的高低能够反映企业留存收益的多少，进而影响企业内部资金的多少，因此，企业股利支付率的高低能够衡量影响企业融资的困难程度。股利支付率越高，表明企业的内部资金充足或外源融资难度较低，从而企业受到融资困难的程度较轻。但是，对于我国的企业来讲，股利支付率的连续性较差， 随意性较大，大部分企业更是连续很多年一分钱的股利都不曾发放。另一方面，大部分银行如果选择给企业贷款也会有很多附加条件，其中就包括限制企业股利的发放，这也表明股利支付率低或为零是企业融资难的一个表现。
　　3.2.7 负债水平高
　　中小企业的负债水平普遍偏高，这也是让外部投资者对其没有信心的原因之一。外部投资者在决定是否要对中小企业投资时，都要慎重地评定中小企业的资质，即其是否能够偿还贷款，是否能将此笔资金充分有效的利用。另一方面，企业的盈利能力和现金流都能够影响负债水平，一笔雪中送炭的贷款很可能为企业带来更大的发展。在企业发展初期，能够依靠自身的内源资金扩大发展。但当企业继续发展，开始追求规模扩大或技术创新时，就必须要依靠外源融资。通过使用外源融资得到的资金继续创造更大的价值，使企业能够健康稳定的发展，始终保持一个良好的资产负债率，这种良性循环才是中小企业应追求的负债水平对于融资的作用。
　　4 结论
　　本文阐述了我国中小企业融资的方式和现状，进而从企业内部和外部角度出发，分析出中小企业债务融资难的影响因素。由于企业本身的性质更会限制着企业融资、投资、盈利等各方面的能力，进而影响其是否能得到贷款的结果，因此着力分析企业内部影响因素是更有针对性地解决中小企业债务融资难问题的关键点。
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