论文关键词:企业并纳 投资银行
论文摘要:企业并纳足企业实砚对外扩张的重要手段。拥有专业优势的投资银行对企业并纳的发展起看重要的作用。投资银行的参与不但可以降低企业并纳的成本，而且可以提高企业并纳的资源配里效率。本文根据我国投资银行的实际状况，分析了我国投资银行参与企业并劝过程中的制约因素，并针对这些因素提出解决的措施。
企业成长的方式包括内部扩张与外部扩张两种，企业并购是企业实现其外部扩张的重要方式。当企业已经通过各部门的整合使其规模已经实现稳定发展之后，出于扩大企业规模以实现规模经济和降低成本的目的，企业会通过横向并购或者纵向并购等方式来提高企业经营的效率，提高经济业绩或实现某些业务的协同效应。从宏观的角度考虑，企业并购具有优化资源配置，提高资源配置效率的作用。通过并购，经济资源可以得到重新的分配;从微观的角度考虑，通过兼并或收购目标公司，并购公司可能获得经济与财务的协同，扩大市场份额，并且减少交易成本和投资的风险。
企业并购是十分复杂的过程，涉及到双边甚至多边经济利益的协调。在企业并购的具体操作中，对目标企业的调查、并购价格的确定以及相关的融资策划等工作，都需要专业化的知识，才能有目的地选择目标，有效地实施计划。因此，为尽可能地减少并购运行费用，促成并购交易的实现，需要各种交易中介组织的介入，各自承担部分职能，利用自身的优势更加有效的进行企业并购。投资银行拥有专业的员工和雄厚的资本，可以为并购企业提供融资服务，帮助并购企业确定收购价格，并且在并购之后协助企业进行公司重整，以保证企业并购的完成和协同效应的实现。WWw.11665.CoM
1我国投资银行参与企业并购过程的制约因素
目前，我国投资银行的主要业务是协助上市公司发行股票，企业并购在投资银行的业务中占的比例还很小，投资银行还未充分发挥其在企业并购中应有的积极作用，与发展较成熟的投资银行相比存在着很大差距。高盛等发展成熟的投资银行在并购财务顾问方面的收入已经超过了承销业务。目前造成我国投资银行参与企业并购的制约因素，主要有以下几个方面。
1.1政府对企业并购的干预制约投资银行作用的发挥
我国企业之间的并购多数是在政府干预的情况下进行的，企业并购往往涉及到政府的利益，并购的过程通常采用行政性的手段完成，企业之间的并购很难体现并购活动的市场价值。事实上，用行政手段组建的企业集团往往会导致缺乏市场竞争力，难以实现规模效益。与国外的企业并购相比，在存在政府干预的情况下，我国的投资银行很难充分发挥其在企业并购过程中的作用。
1,2国内企业的自身发展情况制约了投资银行作用的发挥
企业并购是非常复杂的过程，涉及到很多方面的工作，如人员的安排、并购过程的实施、债权债务的转移等等，投资银行自身无法解决这些问题。目前我国企业并购的主要对象是国有企业，由于我国国有企业产权不明晰，缺乏真正的监督者和有效的监督机制。另外，还有很多企业没有实现资产的证券化，导致投资银行缺乏对于目标企业价值的合理衡量，使得投资银行难以在企业并购过程中充分发挥作用。
1,3投资银行自身的资本规模制约了投资银行作用的发挥
资本密集是投资银行的主要特征，资本规模是投资银行抵御风险的有力保证。由于过去银行一直作为政府的金融机构，无法根据市场的需要发展业务，致使银行部的市场化程度比较低，无法适应发展的需要。目前，美林等投资银行的核心业务主要集中于企业并购和风险投资等领域。并购业务不仅使这些投资银行获得了高额的顾问收入，而且还能通过为客户提供短期融资而获得利息收人。但是拓展这些业务需要投资银行本身有雄厚的资本实力，使其能够有效地防范经营风险。我国投资银行普遍存在着资本规模小的问题，使其难以控制企业并购业务可能存在的风险。
1.4我国的资本市场环境制约投资银行作用的发挥
尽管近几年我国的资本市场发展较快，但是与发展较成熟的资本市场相比，我国的资本市场的规模仍然较小，因此我国的投资银行还缺乏一个良好的资本市场环境使其充分发挥自身的作用。而且，目前我国的资本评估制度不够规范，难以制定合理和公平的交易价格，使得目标企业的市场价值很难确定，最终的交易价格与并购交易本身创造的价值关联度低，使得企业并购的效率降低。
2企业并购过程中我国投资银行的勿称土策
针对目前我国投资银行参与企业并购过程中存在的制约因素，不仅要完善投资银行发展所处的外部环境，而且要加强投资银行自身发展来拓展企业并购业务。
2,1完善我国资本市场发展为投资银行提供良好的外部环境
目前，我国的资本市场规模较小，很多企业的股票只能在场外进行交易，不能通过资本市场的定价机制形成合理的交易价格，导致企业并购不能顺利进行。而且我国的股票市场股票价格波动比较剧烈，目标企业的市场价值变动较大，影响企业并购的有效性。同时，由于我国资本市场发展相对滞后，使得投资银行融资渠道狭窄，业务资金主要来源于公司的资本金，给投资银行在证券市场上策划兼并收购造成障碍。因此，必须完善我国的资本市场交易，适当扩大证券市场规模，为更多的企业提供实现市场化的机会。在融资渠道方面，可以通过货币市场进行短期融资，或者以公司债券或可转换债券进行长期融资。
2 .2完善产权制度使投资银行充分发挥中介作用
企业并购作为一种产权转让或交易行为，其前提条件是产权制度的合理化安排。但是我国企业产权界定不清晰造成政府部门的过度干预，政府部门以非经济目标代替经济目标，通过强制撮合的方式进行企业并购。而且我国目前还有部分企业没有实现股权的全流通，仍然存在很大比例的国家股和法人股，阻碍了企业的转让和交易。因此，要完善产权制度，通过撤消无效或低效的产权交易市场，构建全国统一的产权交易市场网络，为投资银行的业务活动开拓空间，充分发挥投资银行在企业并购过程中的中介作用。
2 .3扩展投资银行资本规模为投资银行参与企业并购奠定基础
我国的投资银行业起步于20世纪80年代中后期。由于发展时间较短，我国投资银行的发展存在着资本规模小、业务范围狭窄、缺少高素质专业人才等问题。资本规模制约着投资银行承受风险的能力，由于没有建立有效的风险控制机制，我国投资银行的业务还局限于传统的发行与承销业务上。而目前美林等投资银行的优势主要表现在并购业务、项目融资、风险投资等业务上。因此，可以通过提高行业集中度的方式实现资本集中，提高投资银行的资本规模，建立和完善风险预警和风险控制机制，为投资银行拓展企业并购业务奠定基础。
