论文关健词：企业并购　讨价还价　博弃模型并购方
　　论文摘要：企业并购是一项复杂且风险较大的业务。本文将企业并购行为抽象为并购企业和被并购企业之间的完全且完美信息的讨价还价动态博弈，利用逆向归纳法分析了并购双方在并购活动中的策略选择及相关变量对并购活动结果的影响。
　　企业兼并与收购是市场经济条件下，企业通过产权交易获得其他企业全部或部分产权并以控制其他企业以增强自身经济实力为目的的经济行为.是产权交易的最高形式。并购方和被并购方之间的交易行为显然是一种博弈行为，并购过程的每一个阶段都是一个子博弈也可以将整个并购过程看成一个子博弈。用博弈论的分析方法分析企业并购行为很有必要这对于提高并购的理性，使中国的并购市场朝着健康、规范、高素质的方向发展有着深远的意义。
    在并购过程中的主要参与人是并购方与被并购方，一般情况下如投资银行等中介机构在企业并购中也发挥着一定的作用，在我国的特殊情况下有时政府也是一个不可忽视的因素本文仅根据并购双方为参与人做以下相关假设并构建博弈模型。
    一、模型假设
    建立协议收购的讨价还价模型在此模型中博弈双方是企业并购中的并购方a和被并购方b。对于模型我们做以下假设:
    1.在企业并购谈判中双方参与人是理性的，即总是以追求企业价值最大化为目标。WwW.11665.CoM
    2对于被并购方可以接受的最低价格l也就是其企业现在的价值我们认为并购方可以通过一定的方法对目标企业价值做出评估.因此定义其为固定值。
    3.假设被并购方对并购方愿意支付的最高价格为日也可以通过一定的途径预先得知且讨价还价过程中对双方出价的得意都是完全了解的。
    4.假设在一定时期一定区域内对干并购方a来说只有b一家目标企业，即若最终并购方a选择拒绝并购则它的得益将为。
    5为了简单起见假设双方的讨价还价最多只允许进行四个回合即构建一个四阶段的完全且完美信息并购博弈模型。先有被并购方出价由并购方选择是否接受。若协议在第二、第三或者第四回合达成，则双方利益都要打折引入折算系数s‑ szco< s.<。熟<1 ).s为被并购方的折算系数.己，为并购方的折算系数由于两个企业的耐心程度不同所以折算系数不同更符合现实。折算系数表示多一个回合谈判双方都有一定的代价或成本损失。
    二、博弈的过程分析
    对于这个讨价还价过程可以按阶段分析如下:
    第一阶段(t=1)。被并购方b先出价为日，(h, > l,)并购方a得益为日一日，有两种可能:如果l日镇日，则并购方接受出价博弈停止;反之如果日>日则进入下一阶段。
    第二阶段(t=2 )。这一阶段由并购方a根据第一阶段情况提出自己愿意购价为hz(h2 < h)。又有两种可能如果l}hz<日毛日，则被并购方接受出价，博弈结束a, b双方得益分别为8} (h-h2)和szhz;反之如果hz<l则被并购方不接受，博弈进入第三阶段。
    第三阶段(t=3)。在这阶段中被并购方日根据前两阶段的情况出价为ha(h3势l)此时又有可能有两种情况:如果日z<l(日3<h}日博弈停止a, b双方得益分别为s.z(h-ha)和bzzh。反之如果h3>h则并购方a不接受博弈进入第四阶段。

    第四阶段(t=4 )。这一阶段由并购者a根据前三阶段的情况，出价为日;(日‘(日)此时被并购方b必须接受，条件满足:hz<l<日‘g日镇日。镇日.否则得益将为。则a . b双方得益分别为s, 3 ( h_h4)和s23h、博弈结束。
    三、模型分析与讨论
    在这个轮流出价的讨价还价博弈中.由于假设并购方和被并购方的行为希望自己所提出的价格能被对手接受，即要在对手感到接受比拒绝好的条件下.使自己的利益最大化在这种行为假设下，可用逆向归纳法求解该博弈的子博弈精炼纳什均衡。
    1第四阶段(t=4)。并购方a出价为日4希望被并购方b接受且使自己的利益最大。即求解最大化问题:
    max       s3(h-hq)
    s .t .   sz3ht)0
    最优解为h4`=l，于是在并购中各自的得益为工s,31h-l), s}3l}。
　　2第三阶段(t=3)。被并购方b出价为日3应是以下最大化问题的解。
    max     8zzh3
    s.t.    8}2(h-h3))s,3 (h一h4)    最优解为h3.=h- b,(h一l)于是在并购中各自的得益为{6a(h_l) . szz)h_b, (h-l}〕。
    3第二阶段((t=2)。并购方a出价为日2需满足以下最优化问题。
    max   s}(h-h2)
    s.t.   szhz)szzlh- s, ( h-l ) )
    解得hz`=h- 8,, ( h-l )相应的得益结果为s,z(h-l), szh- s,ih-l1ie
    4第一阶段(t=1)。被并购方b出价为日应为以下最大化问题的解:
    max  h   s丁h-h,)8,z(h-l)    解得日‘=日一6，2(日-l)相应的得益结果为b, z ( h-l )日一b,z(h-l)1。子博弈精炼纳什均衡的结果是被并购方b出价为h.’=h-  , z ( h-l )，并购方a同意被并购方b的出价则其获得的得益为己z(h-l) o
    本文将企业并购行为抽象为并购企业和被并购企业之间的完全且完美信息的讨价还价动态博弈在各博弈方在双方理性行为的前提条件下利用逆向归纳法分析了并购双方在并购活动中的策略选择及相关变量对并购活动结果的影响。对于以上模型可以进一步放松假设而使其更贴近现实即取消完全且完美信息的假设引入不完全信息。对于本文的模型分析我们可以得到的结论是:并购谈判时间越长、回合越多，对双方来说都是不利的.一旦出现lh.h时，应立即完成谈判最终达成并购协议。