a股牛途上的“绊脚石”

2011年a股熊论文联盟http://冠全球，上证综指21.68%的年跌幅使5000万股民亏损面达87%，人均亏损4万元，而机构投资者的亏损也超过4000亿元；这个数据引众多中小投资者伤心落泪，更有甚者抛出要从此远离股市的悲观言论，究其原因无外乎三种：首先是，a股市场场外增量资金观望气氛浓厚，市场流动性极度匮乏，加之央行采取的7次提准3次加息的紧缩货币政策使资金面进入到“贫血”局面。其次，a股解禁市值压力依然较大，其中大小非解禁市值达到2.07万亿元，虽然较09年的4.91万亿元和2010年的5.21万亿元相比显著降低，但孱弱的行情会增加相当一部分小非减持的欲望进而达到规避市值缩水风险的目的。还有，井喷的定向增发与新股ipo完成融资7000亿元,尤其是定向增发募集数额是近年之最。
　　 限售股解禁
　　 在a股复苏过程中，要小心牛市道路上的“绊脚石”——限售股解禁。限售股从原则上讲是指股权分置改革时期的产物，它代表了当时上市公司的非流通股股东在股改完成后，在12个月之内不能上市交易或转让的这部分筹码。其中非流通限售股占总股本超过5%以上的叫大非，股改两年后方可上市流通。占比在5%以下的叫小非，股改一年后即可上市。随着2008年6月ipo的重启以及上市公司定向增发在近些年的火爆进行，限售股的范围应扩大为三种：1.大小非限售股。2.新股限售股。3.定向增发限售股。WWW.11665.COm除大非的限售锁定期一般为2年外，其余如小非，新股，定向增发的锁定期均为一年，同时也是可能对a股形成较大抛压的主要筹码，2010年是10年来解禁压力最大的一年，全年规模达到5.84万亿元，如此的解禁市值已经占到了当时a顾总市值的四分之一，虽然2010年大盘走出了前低后高的形态但最终在2011年2.07万亿解禁市值面前依然力不从心，最终出现了去年的熊市行情。2012年大小非解禁市值在1.5万亿元，加上去年a股定向增发的井喷以及新股ipo加速所带来的6300亿元左右的12月锁定期解禁，今年a股面临的解禁总压力依然维持在2万亿的水平，尤其是进入7月份之后一直持续到年底，限售股解禁的压力将逐步增大。下面分别对以上三种限售股做个简要分析。
　　 大小非解禁
　　 今年大小非的解禁市值大体维持在1.2万亿-1.5万亿左右，是股改以来最低的一年。结合以往经验来看，作为上市公司原始股东或者控制人的“大非”在解禁后抛售压力不大，这不仅与控股股东所处的战略地位有关，同时一部分公司追加锁定期的决定更能起到稳定股价的作用，如：南京医药，鱼跃医疗，海默科技，威海广泰等等。“小非”作为限售股占总股本小于5%的这部分筹码主要由个人投资者组成，他们不仅限售期锁定期为股改后的一年，同时在解禁后容易对市场形成较大的抛压。据统计，2011年764家公司小非减持，共套现932.79亿元。对于包括上市公司大股东、高管及其关联人员在内的大小非而言，基本保持了大涨大减、小涨小减的减持节奏，而大小非解禁对于市场也确实存在较为明显的抑制作用。如：华丽家族，云海金属，法因数控等均在小非集中减持后股价出现了持续性下跌，应该引起投资者的警惕，总而言之“大非不怕减，小非减最怕”。
　　 新股限售股
　　 众所周知我们市场的ipo经历了7次暂停6次重启，每次ipo的开启在给市场带来融资压力的同时，也不约而同的对市场构成一定利空因素。随着创业板的推出新股上市步伐呈明显加速迹象，2011年沪深两市供应来282家公司上市，2012年全年排队上市的企业超过500家，日均过会企业达2家以上。在新股上市后