摘要：中国人民银行11日公布的数据显示，截至2010年末，中国外汇储备余额为28 473亿美元，同比增长18.7%。2010年全年外汇储备增长4 481亿美元。分季度看，2010年前两个季度，中国外汇储备分别增加479亿美元和72亿美元。但第三季度和第四季度则分别出现1 940亿美元和1 990亿美元的大幅增长。总结了外汇储备大幅增长的原因，并对后金融危机时期中国外汇储备管理提出了比较现实的调整措施。
　　关键词：外汇储备；原因；调整措施

　　“十一五”时期中国外汇储备的“五连冠”，引起了政协委员们的高度关注。据统计数据显示，截至2010年末，中国外汇储备已达到28 473亿美元，雄居世界第一。这不仅反映了中国经济实力的增强，也反映了中国在国际经济、国际支付中所处的重要地位。但是，外汇储备的增长过快，积累太多，一定程度上将加剧国际经济的失衡，不利于构建和谐的国际经济秩序。如果中国外汇储备管理水平不能及时提高和完善、积极探索和拓展外汇使用渠道和方式、改变不断增长的局面和势头，必将影响中国宏观调控的能力和货币政策的实施，造成通货膨胀的压力，不但影响中国经济持续稳定、健康的发展，而且会带来直接的危害和风险。
　　一、中国外汇储备形成分析
　　外汇储备是一国拥有的特殊债权。在反映国家对外债权、债务的国际收支表中，外汇储备由两部分构成：一个是国际收支经常项目的净流入，另一个是资本与金融项目的净流入，这两者之和构成外汇储备。
　　一是由经常项目净流入形成，即主要由贸易和非贸易盈余形成，其性质相对稳定风险较小，因为它所形成的储备是靠中国商品和劳务的出口换来的。Www.11665.cOm这部分可 称作债权型的外汇储备。二是由资本和金融项目的净流入形成，也就是说，外汇储备主要由国外两个资本流入形成，即外国直接投资、证券投资、国际借贷等项目所形成的盈余 。从根本上讲，这部分盈余属于最终必须归还的资金，只不过付息方式和还款期限有所不同。严格来说，它不是真正具有债权性质的储备，其性质不稳定风险较大。外汇储备是国家用人民币置换来的特殊外汇债权。由于中国基本实行强制结售汇制度，可以说，国家外汇储备都是中央银行用人民币从拥有外汇的企业和个人（包括外企和外国人）手中购买的，对央行来说是用基础货币投放置换来的特殊债权。如果谁要用外汇，比如企业要用外汇进口或投资、个人需要外汇出国旅游等，必须用人民币购买外汇 。
　　二、2010年外汇储备大幅增长的原因
　　外汇储备主要来源于外贸顺差与外商直接投资额，海关总署日前公布的数据显示，2010年中国外贸顺差为1 831亿美元。其中第三季度和第四季度顺差额分别为653亿美元和623亿美元，均远远超过2010年上半年553亿美元的顺差额。此外，商务部数据显示，在连续两个月增速放缓后，外商直接投资额自9月份开始持续回升。商务部预计，2010年全年外商直接投资将在1 000亿美元左右。
　　央行数据显示，去年第四季度金融机构新增外汇占款共计12 530亿元人民币，其中12月新增外汇占款4 033亿元，扣除fdi、外贸顺差等因素，显示仍有大量其他资金流入中国。 同时，去年10月份和11月份代客结售汇顺差分别为576亿美元和453亿美元，分别为年内的新高和次高。这意味着，更多的个人和机构更愿意持有人民币，这直接导致了外汇储备的进一步飙升。可见，热钱的流入对于外汇储备规模的增长有着推波助澜的作用。
　　中国社科院金融所金融市场室主任曹红辉指出，国内稳定的经济环境、强烈的人民币升值预期以及国内外利差加大等多种因素并存，导致去年第三季度以来资本大量流入，不管是资本项目还是经常项目，不管是真实资本还是以真实名义进入的资本。
　　金融专家谭雅玲认为，第四季度人民币加速升值以及当前持续较强的升值预期，央行两次加息后进一步扩大的海内外利差，均是推动第四季度外汇储备继续大幅增长的主要原因。
　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，外汇储备加速增加，一方面是由于今年进出口情况恢复较好，贸易顺差及外商直接投资均出现明显增长。同时他还认为，除了正常的进出口和外商直接投资外，不能排除不明来源、不明用途的资本通过种种渠道涌入中国境内。在人民币升值预期和通胀压力较大的情况下，虽然不能肯定新增外汇中有多少是热钱，但肯定有这样性质的资金流入。
　　国家外汇管理局综合司司长刘薇近日指出，2010年以来，国际经济持续缓慢复苏，国内经济保持良好运行态势，中国的外汇净流入压力有所加大。主要原因包括：一是主要发达国家新一轮量化宽松货币政策，进一步推高全球流动性。新兴市场国家因此普遍面临汇率升值和资本冲击压力。二是中国经济基本面依然良好，吸引外资流入。三是受国内外宏观环境影响，境内企业、个人等市场主体外汇结汇意愿增强，购汇意愿减弱。境内市场主体积极调整本外币资产负债结构，间接导致外汇净流入增加。此外也不排除套利资金利用各种合法渠道或工具的渗透式流入。
　　交通银行金融研究中心鄂永健博士表示，近来外汇储备的继续保持增长态势，说明国际投资者看好中国经济走势，与中国经济基本面转好有密切关系。此外，fdi保持稳定、贸易顺差恢复较快是外汇储备多增的主要原因。
　　中国社科院国际金融研究中心秘书长张明博士指出，目前人民币升值效应引发热钱大量涌入国内，造成外汇储备飙升，这也给央行造成更大的冲销压力。
　　对外经贸大学金融学院院长丁志杰认为，外汇储备的增加是国际收支“双顺差”的客观结果，反映了中国经济的长期稳定增长，这是由中国当前经济发展所处的阶段和特点决定的。

　　三、中国外汇储备管理的措施
　　自2000 年以来，中国的外储储备显著增加，但一直缺乏有效的使用渠道，在金融危机期间，外汇储备的使用一直饱受质疑。现在世界经济仍处于恢复期，在国际经济仍然动荡的形势下，对于近2.85万亿美元的外汇储备，防止其持续贬值是一个值得关注的问题。外汇储备管理的首要目标应当是确保储备资产的安全性和流动性，为中国经济的平稳运行和经济金融安全提供保障。同时，还应适当考虑投资收益，尽可能降低超额外汇储备的机会成本 。因此，后金融危机时期中国外汇储备管理比较现实的调整措施应从以下几个方面着手：第一，优化外汇储备结构。任何一种硬通货在中国外汇储备中占多大比重，并无固定不变的模式，要根据实际情况，及时调整，全盘考虑。但调整的速度不宜过快，调整的次数也不宜过勤，否则引起国际经济动荡加剧，反而对中国不利。第二，外汇储备可以扩大为外汇黄金储备。最近几年黄金价格呈上升态势，因此中国可以适当增加黄金储备，特别是在黄金价格稍有下跌的时候，应该抓紧时间以外汇购入黄金。增加黄金储备，对于保证外汇储备的安全是有利的。第三，要树立外汇资产储备的理念。目前中国的外汇储备是单纯由外币构成的。实际上，从国家外汇储备安全的角度来说，应该既有外币所构成的外汇储备，还可以用能够较快变现的外汇资产作为储备。外汇资产如果能够较快变现，效果会比外币储备更好，因为外汇资产在保值增值方面比外币可靠。要选择优质的外汇资产，如土地、矿山、森林以及业绩好的上市公司股票。此外，外汇资产的收益可能大于所持有的外币债券的收益。第四，利用外汇储备作为对外信贷资金。这主要是指利用一部分外汇储备作为对外贷款，带动产品出口、工程承包、劳务输出、或在境外设立生产基地、物流设施等。这样不仅可以带动国内经济发展，增加就业，还可以获得外汇收入。第五，用活外汇储备的关键在于如何“用”。根据经济学理论，外汇储备代表着一大笔资产，把这么多的外币放在那里不用，本身就是一种损失。这是因为，一方面，外币闲置不用，表明机会成本在上升，另一方面，如果外币在贬值，损失就更大了。所以外币储备要“用”。那么怎样才能“用活”呢？一是鼓励国内企业走出去，二是增加进口先进的机器设备、短缺的原材料和燃料，三是建立海外投资基金。管理和经营是两个不同的经济学概念，管理主要是在既定的资本存量条件下，使资源配置合理，产生更大的效率。经营的前提是假定资本存量是可变的，通过有效的经营，使资本不断增值，使资本存量增加。管理和经营同样重要，在对待外汇储备方面，不但要善于管理，而且要善于经营。第六，力求做到“藏汇于国”和“藏汇于民”并重。“藏汇于国”是指国家拥有外汇储备，“藏汇于民”是指民间拥有外汇储备，二者应当并重。民间外汇储备又分为企业拥有的外汇储备和居民个人拥有的外汇储备两个部分。鼓励民间增加所储存的外汇，是有利于经济稳定和经济发展的。这主要因为，民间外汇储备由于机制灵活，自担风险，分散持有，而又信息来源多样化，这样，一旦国际经济发生动荡或外汇市场波动，民间（无论是企业还是个人）总会随时采取对策，力求保值，避免意外损失。民间外汇储备越多，中国的外汇储备安全就越有保障。
　　另外，加强中投公司国家主权基金的管理与运作；鼓励产业结构调整，推动产业升级，加快人民币国际化的步伐，促进上海成为国际金融中心和人民币交易中心也不失为中国外汇储备的出路。
　　
　　参考文献：
　　[1]厉以宁.关注中国外汇储备安全问题[eb/ol].中国网，news.china.com.cn，2011-03-08.
　　[2]吴念鲁.以新思维审视中国外汇储备风险[j].专家视点，2010，(3).