【摘要】自2001年我国引入“管理层讨论与分析”信息披露制度以来，其披露的情况，一直是大家关注的焦点。本文通过相关的研究和分析，对2009年的制造业的上市公司的披露情况，进行了考察，并且就当前存在的问题，提出了相关的改进建议。
　　【关键词】信息披露；质量；管理层讨论与分析
　　
　　“管理层讨论与分析”(以下简称md&a)起源于美国，作为上市公司定期报告的重要组成部分，它既包括公司管理层对过去业绩的评价和讨论，也包括对会影响公司未来的重要事件、趋势和不确定性的讨论与分析，对提高公司信息披露质量起着至关重要的作用。md&a披露的内容侧重披露管理层已知的趋势和不确定性信息，这些信息在财务报表及附注中并没有足够揭示，而投资者或其他利益相关者需要了解这些信息。通过md&a披露，投资者可以了解上市公司管理层对重大历史事项的理解、对重大风险的评价以及对未来重大事项的预测及预测基础。正如sec所一再强调的那样，md&a是公司信息披露要求的灵魂，并且能够增加公司财务业绩的透明度，帮助投资者能够在知情的条件下评估公司。从正式引进到现在，到底md&a的披露情况如何呢？以往的研究多侧重于05年的披露现状的分析，而对最近几年的情况，几乎无人问津。本文的研究目的就是通过对09年制造业的138家上市公司披露情况的研究，来探讨我国现在md&a信息披露的状况，在弥补这一研究空白的同时，也对进一步提高md&a信息的披露质量能有些帮助。Www.11665.COm
　　一、研究设计与方法
　　在研究设计上，我们借鉴了赵亚明（2006）的研究方法，当然，我们也考虑了现在的管理层讨论与分析的新的特点，在其研究的基础之上，增加了新的评分项目。具体评分项目包括：(1)公司报告期内总体经营情况(10项，最高30分)；(2)公司主营业务及其经营情况(9项，最高25分)；(3)报表重大变化说明3项，最高10分)；(4)现金流量分析(3项，最高9分)：(5)公司经营相关的重要信息的讨论与分析(5项，最高18分)：(6)公司主要控股公司及参股公司的经营情况及业绩分析(3项，最高9分)；(7)行业的发展趋势及公司面临的市场竞争格局(3项，最高9分)：(8)公司发展战略与经营计划(7项，最高22分)；(9)资金需求及使用计划(1项，最高3分)；(10)风险因素(2项，最高7分)。通过仔细阅读上市公司年报中的“董事会报告”一节，用计分的方法来计量md&a信息披露的程度。对于定量项目：未披露0分、披露不全1分、完全披露2分；对于定性项目：未披露0分、披露不详1分、披露详细2分、辅以定量信息1分。从而得出每家上市公司的md&a的披露得分，再通过对得分情况进行统计和分析，以了解我国制造业上市公司md&a信息披露的现状。
　　二、结果分析与探讨
　　通过对我们对上面的样本的调查研究和分析探讨，我们得出管理层讨论与分析信息的披露存在如下几个特点及问题：
　　1、md&a信息披露质量已经有相当大的提高。05年，证监会要求要强行披露这一信息，但是当时的披露水平很低，很多学者都做过这方面的研究分析。而在09年，在我们所选取的138家上市公司中，md&a披露总分平均分为54.92分，高于平均分的公司为90家，比例为65%，由此可知大部分公司已能够依照新准则要求披露md&a。低于平均分的48家公司中，40家公司得分在[54，35]之间，仅8家公司披露得分在35分以下，由此可见，总体上md&a披露状况质量比05年，已经有很大的改观。
　　2、信息的可理解性比较差。这一点也可以说是信息的相关性不强，因为增加的文字信息，大都是流于形式，比如未来的信息部分，就是喊喊口号，表表决心，内容空洞，泛泛而谈。对于投资者了解更多的信息，没有多大帮助。但是，文字信息的增加也是一种趋势，而也正是由于文字性信息的增多，使得对不同的人而言，理解上就会存在偏差。
　　3、重视经营业绩变动分析，前瞻性信息披露不足。对于md&a信息披露的不同项目上，披露质量上也大不相同。相比较而言，前四项信息的披露程度相对高些，原因是这几项的大部分内容在被规定为“必须披露的信息”，即为强制性披露信息，因而披露相对较好。而第六项至第十项中的大部分内容，也就是关于企业未来发展状况的前瞻性信息，其披露情况很不充分，大大不能满足投资者的需求。不能够使投资者更准确地了解公司此前的状况，了解公司在所处行业的位置及其以后的发展前景。从而，无法使一般的投资者把握好公司的行业发展方向。

4、自愿性披露部分有价值的信息不多。在所有的内容中，披露最为不符合要求的是第五项，即与公司经营相关的重要信息的披露，72%的公司披露不符合要求。由于“公司可以根据自身的实际情况”进行披露，不属于强制性披露内容。这样一来，在竞争性的商业社会中，企业可能稍不留神，披露的信息就会被竞争对手所利用，因而有价值的信息披露就很少。因而，我国对于自愿性信息的披露还必须加强管制。与以前（05年）公司年报中的信息披露状况相比，2009年的上市公司已经普遍改变了以前的披露简单化和敷衍化的问题，注重了披露的质量和透明度，但是，由于自愿性信息存在的种种问题，对于这方面的改进工作，希望能够引起大家的普遍重视。
　　5、“报喜不报忧”倾向比较严重，信息披露的完整性有待提高。当前我国有部分上市公司的md&a信息的披露多是反映公司取得的成绩。并且进行渲染、夸大。而对那些对公司有负面影响的信息则只字不提，或者仅做简单介绍，并承诺可以解决。所以，对于这些信息的客观性，不得不令人担忧，也给一般的投资者准确的了解公司的情况，出了一个很大的难题。因而，披露其的目的，也定是不能尽如人意。
　　三、结论及建议
　　本文研究发现，和05年相比，md&a信息披露质量已经大有改观，但我们不得不承认，其总体披露质量依然不高，依然存在着很多问题，如上所述。md&a信息披露规范的根本目的是让投资者能通过管理层的视角，对公司的业绩有个全面的认识和了解，从而满足投资者对信息的可靠性、相关性和前瞻性的更高要求，进而做出正确的投资判断。
　　虽然md&a信息披露的质量不高，但不可否认的是其对投资者来说仍是决策有用的。因而，投资者都期待高质量的md&a披露，以帮助其进行投资决策。针对现在面临的众多问题，我们迫切疾呼监管者，一定要继续加强监督管理，采取相应的整治措施，以提高md&a信息的披露质量，本文认为其可采取的措施可以为：（1）优化公司的内部治理结构，这是提高披露质量的保证；（2）出台一个关于md&a信息披露的系统化的文件，明确各方的责任；（3）建立“安全港制度”是一个有效地途径；（4）拟订md&a披露的高质量、规范化样本，使管理层有一个正式的标准可以参考，从而减少我国md&a在内容、形式上的随意性。
　　
　　参考文献
　　[1]李长青.对我国首次披露“管理层讨论与分析”的思考[j].