摘要：文章对企业资金链以及“资金链”断裂问题进行了深入研究，并提出相应的措施来防范“资金链”断裂问题。
　　关键词：企业资金链；“资金链”断裂；风险防范
　　
　　1　企业资金链以及“资金链”断裂的界定
　　
　　资金链是指维系企业正常生产经营运转需要的基本循环资金链条。资金链是企业现金流在某一时点上的静态反应。资金链分为3部分：即资金投入链、资金运营链、资金回笼链。资金由股东或债权人投入后，经过企业的运营，最后销售产品回笼资金，实现资金的增值过程，这一简单循环便告结束，即“现金－资产－现金(增值)的循环过程。”
　　资金投入链主要与企业筹资有关，这一环节的安全程度主要与企业的筹资能力相关。而企业的筹资能力最终会受资金运营链的决定。同时，企业的经营应该与国家的经济周期相一致，不同时期宜采用不同的营运资金筹集政策。资金运营链是企业资金链的灵魂，资金运营链是企业业务运营在资金链上的反映。如果资金运营链出现问题，如企业的流动比率、速度比率过低，营运资产不能满足企业经营发展的需要，则企业的资金链会变得脆弱。资金回笼链反映了“资产一现金(增值)”的现金流动。在市场经济中，存在着大量的赊销行为，因此，应收账款的顺利回收与否决定着企业资金回笼链的安全程度。
　　从本质上讲，“资金链”是社会经济体系中企业之间债权债务关系的反映。由于经济体中复杂的债权和债务关系，所以“资金链”是任何一个经济体中必然存在的现象。
　　所谓“资金链”断裂，是指企业发生债务危机，进而不能偿还到期债务，所以“资金链”断裂表现为一种瞬间现象。wWw.11665.cOm但是，发生“资金链”断裂的根本原因在于企业的资金运营链，即形成利润的过程，以及形成的利润是否能够真正实现，即资金回笼链是否正常。所以，评价一个企业的资金链是否安全，是否容易发生断裂，应从企业的短期偿债能力人手，但同时又要兼顾企业的资金运营链及资金回笼链是否健康。
　　
　　2　企业中存在的“资金链”断裂问题及其原因分析
　　
　　“资金链”断裂问题的原因有很多，主要归纳有如下几类：
　　(1)库存增加引起的“资金链”断裂。对于企业来说，企业产品库存明显增加，则现金流量会受到影响，如果企业不能得到及时的资金补充，则可能导致企业生产受到影响，严重的会导致企业停产。当这种效应扩大时，就会影响到上游企业(原料——供应商)，原因是上游企业的货款很难收回，并且这种影响还会延续下去。
　　(2)价值泡沫引起的“资金链”断裂。在市场经济中。许多商品(如股票、房地产以及历史上的郁金香等特殊商品)由于其自身的供给与需求特性，都会成为投机者追逐的对象。其结果是这些商品的价格被严重高估或低估，而更多的情况是高估，形成价值泡沫。但是，无论这些商品的价格被炒作到多高，也只有在商品的价值实现后才能实现投机者增值的目的，而那些接了最后一棒的人却无法实现这种高价，当价格泡沫破裂时，这些投机者必然遭受惨重损失。如果这些损失的资金是从其他债权人那里得到的，就会形成债权方的不良资产。
　　(3)资本运作引起的“资金链”断裂。资本运作乃是通过各种方式(如包装、重组、并购等措施)使公司规模扩大或者使财务指标转好而对外部投资者构成吸引力的一种经济行为。资本运作的目的是为企业发展融通资金，或者整合既定资源，以使公司价值最大化。一般情况下，资本运做是一种正常的市场行为。但是，资本运作如果离开了运做的主题，就会导致运作手段异化，使资本运作“游戏化”，在某种程度上构成对外部投资者以及债权人的欺骗。资本运作的结果是少量资本运作巨量资产，如果经营出现异常因素扰动，就会使企业建立起来的“资金链”受到严重影响，构成对投资者的威胁、也构成对债权人的威胁。
　　(4)委托理财引起的“资金链”断裂。委托理财是一项很普通的信托业务，这种业务不仅对受托人具有较高的资信要求，而且也对其操作能力有较高要求，二者缺一不可。否则，委托理财就会成为委托人与受托人之间的债权债务关系障碍，严重的会导致“资金链”危机。目前在中国的金融市场中，由于受托人普遍缺乏上述两种要求且由于监管不力而导致委托理财最终酿成了巨大的资金黑洞，这一点在券商身上表现得相当突出，而这也成为“资金链”断裂的重要原因。有人在分析闽发证券的委托理财时指出，“身陷信用危机、饱尝‘资金链’断裂之苦的闽发证券已经无力按期兑付总计约80亿元的机构债务”。
　　(5)资金担保引起的“资金链”断裂。担保行为也是市场经济中的一种正常金融行为，担保的目的是为市场中的授信方提供信用支持，同时对授信方提供信用保证，从而使不可能的金融行为得以实现，对于交易各方都有好处。但是当这种行为超过担保人的担保能力以后，就为危机埋下了伏笔，一旦授信方无法履行其债务责任，担保人就会卷入债权债务关系中。这种变相的担保对上市公司、债权银行、股市投资者都具有极大的杀伤力。
　　(6)企业关联方的占用行为引起的“资金链”断裂。在市场经济中，由于业务上的紧密联系，导致企业相关方的经济来往相当频繁，互相持股成为一种普遍现象，以至于在相关方之间形成了复杂的债权债务“资金链”。在一般情况下如果资金能够及时结算，一般业务往来会给相关方带来好处，但是，如果由于控制或被控制的关系而导致相关方恶意占用对方资金，就会导致“资金链”紧张或者恶化。这种情况在中国的上市企业中也较为普遍。其主要表现为大股东强行或者长期占有入股企业的资金。
　　
　　3　企业“资金链”断裂的影响以及防范措施
　　
　　3.1　“资金链”断裂往往使投资者和银行受到极大伤害
　　企业“资金链”断裂使资金提供者受到打击。在经济活动中，企业一般都是负债经营的。这一特征决定了企业危机可能给资金提供方带来不良影响。其中，最先受到影响的就是资本所有者。由于企业公司治理结构的不完善，企业投资者与经营者之间的信息不对称，成为道德风险泛滥的根源；同时，大股东对企业的过度控制和千顶，导致众多中小投资者的基本权利和利益很难得到有效保障。这在当前的众多上市公司中表现得尤为明显，由于当事企业或大股东的“资金链”断裂，使中小投资者无法规避股价下跌带来的巨大损失。有些股票的价格连续出现近10天的跌停板，中小投资者根本无法出逃，而在这之前有些大股东早已逃之夭夭。
　　除了中小投资者之外。最大的受害者就是银行。事实表明，“资金链”断裂给银行造成了沉重打击。2004年以来出现的许多“资金链”断裂案例表明，银行往往成为受害最严重的当事者。有学者在分析德隆“资金链”断裂时指出，“德隆危机就是因‘资金链’断裂引发的危机，德隆问题就是资金黑洞问题。毫无疑问，其中商业银行是最大的受害者。”

　　3.2　“资金链”断裂使整个宏观经济受到冲击
　　在市场经济条件下，信用活动已渗透到社会经济的各个领域和环节，微观经济主体之间的关系具有一种“债化”特征，如果人们的信用观念淡薄，不遵守基本的信用交易规则，就会影响整个社会的信用秩序和环境。“资金链”断裂从某种程度上就反映了整个社会信用状况的恶化。对此，如果任其发展而不加以解决。轻则引发单个企业或局部地区的信用风险，重则会发生“多米诺骨牌”效应。引发全国性金融或经济危机，从而最终影响国家的金融与经济安全，而“资金链”断裂的成本往往由国家财政承担。考虑到社会与经济稳定，近年来政府对重大“资金链”断裂事件主要采取政府接管的方式，这无疑会增加国家的财政负担，如对德隆问题的处置等。为解决券商的资金问题，据权威人士介绍。财政部将拿出600亿来弥补客户交易结算资金缺口，而600亿资金由财政部出面向央行再贷款组成。
　　3.3　证券市场发展的先天不足和机制扭曲，加剧了“资金链”的断裂
　　与其他投资形式相比，一般认为证券投资是一种最方便和结果最能立竿见影的投资。由于发展不规范，中国证券市场经常出现大起大落，这更增加了对投资者的吸引力。尤其是自2006年以来的大部分时间里更是如此。许多企业开始通过各种资本运作参与证券交易，许多证券公司也不甘于单独作为经纪人的角色，开始大量融资甚至挪用客户保证金进行所谓的自营业务。中国证券市场的暴涨也正反映了这一市场的脆弱和不规范。物极必反，自2007年以来，中国证券市场的流通市值已经蒸发了近万亿，许多投资者被长期套牢。在这一过程中，那些以自有资金进行证券投资的个人或企业其损失由自己承担，并不外化。但是，对那些负债经营的个人和企业则不同，他们的损失说到底是由其债权人承担。这是当前“资金链”断裂的典型特征。
　　3.4　担保业也潜在“资金链”断裂风险
　　担保属于正常的金融行为，它为那些自身信用程度较低的借款人获得资金提供了可能，对于扩大社会再生产具有重要意义。但是，由于担保公司的资本制约以及担保对象的信用水平较低等因素决定了这个行业不同的风险特征。担保公司的任何一笔业务都构成一个相对独立的“资金链”。最简单的关系就是：企业—担保公司—银行。担保公司的担保行为在本质上就是使担保公司与被担保人共同承担归还银行贷款的义务，因此，担保公司自身的抗风险能力将直接影响银行的经营成果和风险程度。近年来，我国担保业的快速发展说明了市场对这一行业的特殊需求，但也存在着一定的隐患。主要表现为，法律不健全，运做不规范；自有资本较低，承担风险能力差；担保企业多涉猎高风险的投资行业。业内人士指出。“有的地区，80％的担保公司不再以‘担保’为主业，而以直接投资、股票收益等作为主要收入来源。”“担保业自身的风险会由于“信用链”的传递导致其外部效应扩大，一旦担保企业处于破产状态，最先受害的就是银行。因此，商业银行应该对企业的担保贷款进行必要的关注，采取适当的措施控制担保业风险。
　　
　　4　对于企业发展中存在的“资金链”断裂风险，必须采取有效的措施来防范
　　
　　4.1　建立风险防范机制。增强风险抵御能力
　　企业“资金链”断裂防范就是确保企业运作过程与保证目标之间找到平衡，它意味着企业必须先“活着”才能有发展这个基本道理。营造良性运行的资金链。实现企业的可持续发展。为此，企业要建立自己的资金链风险评价指标及预警提示制度，以风险评价模型为基础建立风险防范机制。
　　4.2　在运营过程中要确保“三个环节”的平衡
　　企业发展的“三个环节”即投资环节、运营环节、投资环节。企业发展的过程是由这3个环节构成的，其资金链风险也呈逐步加大的过程。企业初创时期关健是经营活动，资金链风险来源于经营活动的变化能力，企业经营稳定之后，需要一定的筹资能力，以支持企业迅速做大，而仅凭自身的积累是无法满足企业高速发展带来的销售增长，高现金需求、高负债极有可能带来管理效益的流失和利润的下降。这样资金链风险就进一步加大，随之而来，企业趋于成熟。利润增长缓慢而现金充沛，企业则要进行投资活动，寻找新的增长点。企业就是要在这3个环节中寻找平衡，使其出现良性态势。
　　4.3　盘活资产存量，及时收回应收账款
　　存货和应收账款变现的风险直接导致企业现金流的短缺。积压产品和多余的设备占据企业大量资金，而欠款越来越多已成为一种普遍的企业现象。对此企业应及时清库查库，尽快处理积压和闲置物料，腾出资金以利周转，同时也要加大应收账款的回收力度，重新检查往来企业的信用，对恶意拖欠货款的客户要立即与其终止业务关系。
　　4.4　制定明晰的企业发展战略
　　业务层的战略和策略要以企业战略为核心，切实支持企业经营的稳定，避免盲目的执行而使战略迷失，尤其是当企业进入到多元化投资之后，它就有了许多关联度不高的营运资金链，很容易导致其使用率下降，直接表现在销售收入增加，应收账款和存货增加。企业在战略发展中应集中能力投入到一个核心产业当中，保持其持续发展，培养核心竞争能力。
　　4.5　加强对资金的管理和使用的监督
　　企业必须加强对资金的统一管理，有效筹集和利用资金。一方面应认真研究贷款政策和资金市场的供求情况，以及国家政策和资金市场利率走向，营造一个低成本、多元化的资金筹集渠道，另一方面要建立严格的内部资金控制制度，有条件的可成立内部结算中心进行统一的资金调度，制定科学合理的资金使用方案，通过优化资金结构、降低资金使用成本、建立偿债准备金等手段来合理安排使用资金。减少“资金链”断裂风险。