[摘 要]作为经营货币商品的特殊企业，财务公司资金来源和运作特点决定了流动性是其生命线。作为企业集团高度内化的非银行金融机构，财务公司担负着集团资金归集运作的重要使命。如果财务公司流动性管理不善，不仅会导致自身流动性风险加剧，而且严重时会造成整个集团的不稳定。因此财务公司应通过建立合理的流动性风险指标体系和模型，科学量化流动性风险，采用平衡流动性管理战略、久期管理方法和缺口管理方法，加强对流动性风险的管理。
[关键词]财务公司 流动性风险 风险管理
一、概述
财务公司的流动性是指在任意特定时点银行都能满足其合理的流动化性需求，是一种在不损失价值情况下的变现能力，一种足以应付各种支付的、充分的资金可用能力。财务公司的流动性体现在资产和负债两个方面。资产的流动性指财务公司持有的资产能够随时得以偿付或在不贬值的条件下确有销路。负债的流动性指财务公司能够轻易地以较低的成本随时获得所需要的资金。
财务公司的流动性风险具体表现为：再融资风险、偿还期风险和提前支取风险。再融资风险是由资产负债成熟期不相匹配引起的。由于财务公司的资金来源主要是集团单位存款，具有明显的短期性，而资金运用却以中长期贷款为主，从而造成资产负债到期日的不一致。偿还期风险主要是由信贷业务中借款延期偿还引起的。由于部分借款客户不按照合约规定及时偿还本金和利息，财务公司不得不通过流动性储备满足集团内其他客户存款提取或贷款的需求。wWW.11665.CoM提前支取风险是指大额信托存款的非预期提取和信贷额度的非预期使用。
二、财务公司流动性风险影响因素
财务公司流动性风险主要受自身资产负债结构、企业集团政策、中央银行政策以及金融市场发育程度四大因素影响。
（一）财务公司资产负债结构
财务公司的资产包括四大类，即现金资产、贷款、证券投资和固定资产。对流动性风险影响较大的主要是前三种。财务公司的负债主要由存款和借入款组成。流动性风险直接来自于资产和负债两个方面，因此，财务公司资产结构和负债结构以及资产和负债总量的对应变动成为影响流动性风险的主要因素。
现金资产具有高流动性，对其持有比重过低，会导致支付困难，增大流动性风险的可能性。短期证券投资可以增加财务公司的盈利，但更重要的是，其可以增加财务公司流动性，为支付提供保障。相对于以上两种资产，贷款资产流动性较低，较多的贷款资产，尤其是中长期贷款，会严重影响资产的流动性。
存款是财务公司负债的主要方式，它的期限和稳定性对流动性风险影响很大。相对来说，活期存款比定期存款流动性要求高，活期存款有随时被提取的可能，一旦集中挤兑，必然产生很大的流动性风险。借入款是一种灵活多变的主动负债方式，对缓解流动性风险的发生有重要作用。
资产负债总量的对应关系也是影响流动性风险的主要因素。单纯考虑资产结构和负债结构的合理性，并不能完全有效地控制和回避流动性风险的发生。如果财务公司在稳定的资金来源没有保证的情况下，盲目扩大资产规模，特别是盲目扩大长期资产规模，则必然引发流动性危机。
（二）企业集团
财务公司产生的根源，与企业集团在体制上的依附关系，决定了企业集团的经营政策对财务公司的流动性风险会产生重大影响。集团全面加强资金集中管理、提高资金效率的经营政策，会导致整个集团货币资金存量下降，财务公司资金来源形势严峻，流动性风险凸现。
（三）中央银行货币政策
中央银行的货币政策与财务公司的流动性风险之间有着密切的关系。当中央银行采取扩张性货币政策时，财务公司较易取得资金，存款量急剧上升，客户的贷款要求也容易被满足，流动性风险基本上没有发生的可能。如果中央银行采取紧缩的货币政策，整个社会货币数量和信用总量减少，资金呈紧张趋势。此时财务公司的管理重点是满足流动性要求，避免流动性风险。
（四）金融市场发育程度
金融市场发育程度直接关系到财务公司资产的变现能力和主动取得负债的能力，从而影响财务公司流动性。
从资产方面来看，短期证券和票据资产是财务公司保证流动性需要的工具。当第一准备不充足时，财务公司就要抛售一部分短期证券和票据来获得流动性。如果金融市场不完备，证券或票据不能以合理的市场价格买卖，就会加大交易的成本和损失，使财务公司获得流动性的代价太大。信贷资产转让为财务公司增强流动性提供了途径。但如果贷款二级市场不发达，贷款到期前变现或转让的可能性很小，就会阻碍财务公司获得流动性。
从负债方面看，财务公司主动负债能力与流动性有密切联系。从负债方面获得流动性，成为流动性管理的主要方法。金融创新为财务公司大量吸收资金和获得流动性提供了各种手段。伴随着负债业务的多样化，负债工具的二级市场也日趋完善，活跃的二级市场不仅促进了一级市场的发展，而且为财务公司随时获得流动性开辟了途径。
三、财务公司流动性风险管理建议
按照识别、衡量、评估、监控的风险管理流程对流动性风险进行管理。重点通过结合财务公司自身实际，建立合理的流动性风险指标体系和模型，科学量化流动性风险；通过采用平衡流动性管理战略、久期管理方法和缺口管理方法，加强对流动性风险的管理。
1、建立合理的流动性风险指标体系与引进动态的流动性差额分析方法。我国现有的流动性风险缺乏普遍适用的衡量标准，主要采用存贷款比率、流动性资产和全部负债的比率、现金比率、超额准备金等指标，但缺乏反映财务公司不同时点流动性状况的指标与评价财务公司负债流动性管理能力的指标。为此，可增加流动性指数、存款集中度和引进动态流动性差额分析方法。流动性指数衡量的是财务公司的一种潜在性亏损，这种亏损是由于财务公司因意外廉价出售其资产的价值与正常市场情况下出售资产价值之间的差异造成的。该指数越大，表明资产组合的流动性越小。存款集中度可用于衡量存款提前支取的风险。存款集中度的计算公式可采用∑ei*wi，其中ei表示存款规模等级为i的存款份额，wi表示存款规模等级为i的权重。流动性差额等于预期存款的变动额减去预期贷款的变动额，当流动性差额为负值时，表明流动性需求增强，财务公司应通过建立合理规模的流动性储备以防范风险。流动性差额分析的关键环节是预测存贷款变动额。存贷款变动额是预期经济增长率、贷款客户预期的盈利、当前货币供给增长率、财务公司预期利差和预期通货膨胀率等5个变量的函数。当流动性差额的标准差越大时，表明流动性差额越不稳定，流动性风险越大。
2、采用平衡流动性管理战略，以资产储备一部分预期的流动性需求，另一些则通过和往来银行及其他资金供应商预先安排信贷额度来支持。这种策略需要安排短期借入满足非预期和突发的流动性需求；对于长期流动性需求则加以周密的规划，一方面通过中、短期贷款的收回及中、短期有价证券的出售获取所需现金，另一方面可以通过加强对存款的管理，如存款工具创新以及营造新型客户关系，满足长期流动性的需求。
3、利用久期来管理风险。久期的概念最早是f.r.macaulay于1938年提出的，所以又称f.r.macaulay。f.r.macaulay使用加权平均数的形式计算债券的平均到期时间。财务公司可以利用久期的定义来计算资产和负债的平均到期时间。当固定利率资产平均期限长于固定利率负债平均期限时，利率上升会导致资产的市场价格下降幅度大于负债的市场价格下降幅度，这时财务公司可通过减少较长期限资产，增加较短期限资产，增加较长期限负债，减少较短期限负债等达到防范流动性风险的目的。当利率下降时，则相反。
4、缺口管理。利用缺口监察法来分析资产负债之间的流动性差额，表示现有流动性状态和预期流动性需要之间的关系。如下表：
表中，现有的流动性资产小于易变性负债，流动性缺口为负，即流动性不足。因此，预期的流动性资产增长要大于易变性负债的增长，其差额用以弥补缺口。反之亦然。
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