摘 要：党的十六大报告提出要建立“分级所有”的新国有资产管理体制，这就为在财政联邦主义框架下探索有 公共产品理论将公共品分为纯公共品和准公共品。公共品具有分层和分地域特点，中央政府提供国家公共品，各级地方政府提供地方公共品。无论提供国家公共品还是地方公共品，政府都必须拥有相应的征税权和举债权。
地方政府债券（localgovernmentbond）也叫“市政债券”（municipalbond），后一称呼源自美国。它是指地方政府或其下设机构为提供地方公共品的需要而在资本市场上发行债券进行直接融资的活动。美国、德国（联邦制国家）、日本（单一制国家）以及一些东欧转型国家等存在与国债体系并行的地方政府债券体系。地方政府债券有两种形式：一般责任债券和收入债券。其中一般责任债券（generalobligationbonds）以发行人无限征税能力为保证；收入债券（revenuebond）的发行人以经营所融资的项目而取得的收入作为对债券持有人的抵押。发行短期地方政府债券的目的是弥补费用支出和税收之间的季节性和暂时失衡，发行长期债券则是解决长期资本项目（如学校、桥梁、道路及飞机场的修建）融资困难以及弥补源自当期经营的长期预算赤字。地方政府债券吸引投资者的原因在于低风险（有地方政府信用作担保，比一般有价证券风险低）和较高回报率（地方政府信用度低于联邦政府或中央政府，因此收益率比国债高）。地方政府债券的另一特点是它的免税特征（利息收入免税），相对于其他证券品种而言，投资者从中受益颇多。wWW.11665.cOM
下的地方政府也可以发行地方政府债券。日本与中国一样，也是中央集权国家，但日本的地方政府却可以发行地方政府债券，这就很值得我们借鉴。 在国际上，地方政府自治是政治体制改革的一个方向。法国一度是高度中央集权国家，但1997年的行政体制改革的重要组成部分就是地方自治。
中国一系列放权让利措施以及1994年分税制改革，一定程度上激发了地方政府发展地方经济的积极性，促进地方政府彼此间博弈竞争，推进了中国社会经济的整体市场化。但是，中央和地方之间始终未形成财政分权机制，这是地方财政普遍困难、乱收费、农民负担过重一系列问题的根源。而中央政府集权和地方政府自主权之间达到均衡的惟一解是在中央和地方间明晰界定产权，赋予地方政府税收权、举债权。从这一点看，分三级所有的国有资产管理体制改革是地方享有一定自治权，实行财政联邦主义的前奏。下一步必然会考虑让地方政府发债，赋予地方政府一定的财政投融资自主权。
四、中国发行地方政府债券的理论可行性
国有资产管理体制改革使得发行地方政府债券在政治体制方面的障碍越来越小，目前发行地方政府债券存在的障碍是法律制度层面。但是，实践已突破了这一限制，而且在中国发行地方政府债券的理论可行性是可以证明的。
（一）地方政府公债负担的代际可转移
地方政府发行债券主要用于资本项目建设（而非“吃饭财政”经常性支出），如公共交通、能源工程、城市环境改造、农林水利、污染防治、水土保持、退耕还林、山川秀美等利国利民造福子孙后代的基础设施。根据受益原则，“谁受益谁支付”，一项特定的地方政府支出方案的受益人必须对它进行支付；而按照代际公平原则，将财富由受惠的富裕下一代转移给贫穷的一代就是符合公平原则的（由于技术上的进步，推定后代更富裕。）
（二）公债挤出效应不明显，发债成本低
积极财政政策下，地方政府举债投向基础设施建设，带动民间资本，扩大内需，应该说挤出效应不会明显。我国目前经济正步出低谷，利率处于历史上较低水平，此时发债，成本很低；在预期未来利率将上升并有通货膨胀时，发行中长期地方政府公债，正是绝好时机。
（三）较低的债务负担率
债务负担率，即国债余额占gdp的比重。国际经验表明，发达国家国债余额占gdp的比重不超过45%，欧洲经济货币联盟签订的《马斯特里赫特条约》规定的比率为60%.从我国情况看，1998年为8.16%（加上当年发行的2700亿元特别国债，实际比率为13.3%），1999年为13.8%，2000年为16.3%，2001年为16.7%，2002年18.9%.与经济发达国家的同一指标相比，我国的债务负担率显得较低。因此有学者进一步建议，
市场资源配置效率不高，投资渠道不畅，在储蓄和股市之间缺乏合适的固定收益投资品种———收益比储蓄高而风险又比股市小的地方政府债券。 （四）有利于丰富央行公开市场操作的债券品种，实现货币政策和财政政策的对接
2002年9月24日，央行首度将当年年未到期1937.5亿元正回购转换为中央银行票据，2003年4月22日，央行正式将发行央行票据制度化。仅4月下旬至6月末，央行就连续发行票据2150亿元。发行央行票据的初衷正因为公开市场操作中持有现券存量不足和对冲手段匮乏，如果在国债、金融债外，再加上地方政府债券这一创新品种，可从一定程度上缓解这一问题。
（五）有利于保障社保基金的投资安全，降低风险
社会保障制度被誉为构筑国家经济社会安全体系的基石。社保基金投入股市，风险毕竟太大。遵循1935年8月的《社会保障法案》，美国联邦社保信托基金70年来从未涉足股市，只能购买政府债券。2001年7月，我国社保基金理事会以战略投资者身份获配中石化a股3亿股，每股成本4.22元，以2002年12月31日收盘价3.01元计算，投资亏损高达3.63亿元。2003年6月，社保基金140亿元再度入市，委托6家基金管理公司购买了5只股票，目前情况仍不乐观。社保基金实现保值、增值的重要基础是有一个完善的、品种丰富的债券市场，而这一债券市场是不能缺失地方政府债券的。
参考文献：
[1]财政部基本建设司。国债专项投资项目资金管理工作指南[r].北京：经济科学出版社，2000.
[2]财政部基本建设司。
