【摘 要】会计信息的决策有用性是财务会计存在的基础之一，而反映会计信息的指标主要集中在会计盈余和现金流量上。据此，我国会计研究人员对我国上市公司会计盈余和现金流量的价值相关性展开了多方面的研究。本文对上述研究进行综述，发现对于会计盈余和现金流量的决策有用性基本予以了肯定，但是对于“会计盈余与现金流量的相比较，何者具备更强的价值相关性？是否能互相提供增量信息？”还存在争论与分歧。
【关键词】会计盈余 现金流量 价值相关性 综述
一、我国上市公司会计盈余的价值相关性
我国学者在会计信息价值相关性研究中最早也是最主流的就是会计盈余的价值相关性研究。众多研究者将中国上市公司内的样本进行空间和时间以及类型上的细分，运用不同的方法、模型进行了各个方面的考察。
首先，总体上来说中国证券市场会计盈余信息是具有价值相关性的，即会计信息能影响投资者的决策。
赵宇龙（1998）是国内率先运用严谨的科学方法对会计盈余价值相关性进行实证研究的。该文借鉴了事件研究方法，通过对上海股市123家样本公司从1994年到1996年共369个盈余披露日前后各8周的股票非正常报酬率的符号与当年未预期会计盈余的符号之间的相关性进行实证检验，得出在1994、1995年会计盈余基本上不具有因信息含量而导致的价格效应，但1996年的样本结果显示会计盈余的披露具有明显的信息含量和市场效应，说明上海股市对年报敏感度有逐年增强的趋势。陈晓、陈小悦和刘钊（1999）以深沪两市的a股公司为对象，在交易量分析的基础上，运用回归分析方法，检验盈余数字的有用性。wWW.11665.coM研究结果表明，在盈余公告日附近确实有新的信息抵达市场，导致交易量发生变动，并证实了预示效应和公告效应；市场在一定程度上存在着盈余的预示效应，且深市回归方程的显著性强于沪市。其总体研究结果表明在中国a股市场，盈余数字具有有用性。
其次，不同企业的会计盈余价值相关性程度是不同的。
由于存在暂时性差异、是否盈利、地域、时间段等众多潜在的影响因素，会计盈余信息价值相关性程度是有很大不同的。即将样本在进行各种细分以后，不同样本组会计盈余对股东报酬之间的影响是不同的。程小可、李玲玲（2004）以沪市a股上市公司为样本，利用中国沪市数据对非线性模型与线性模型的拟合优度进行了详细对比。研究结果表明，在每个年份样本或混合样本下，非线性的拟合优度均大于线性模型的拟合优度。并且通过从盈余中剔除出暂时性项目，观察到非线性模型的拟合优度有显著降低，这说明持续性较差的暂时性项目可能是产生非线性盈余—回报关系的原因之一。孟焰、袁淳（2005）对1998至2003年度的中国证券市场a股中亏损公司会计盈余价值相关性特性进行了实证分析，研究结果发现亏损公司会计盈余价值相关性要明显弱于盈利公司。对于亏损公司来说，为负值的会计盈余对未来会计盈余的预测能力明显是非常弱的。
二、我国上市公司现金流量的价值相关性
大多数研究结果认为现金流量的价值相关性低于会计盈余价值相关性，甚至认为现金流量不具有价值相关性或具有负的价值相关性。袁淳（2005）在进行会计盈余与现金流量价值相关性的比较研究后，发现除2000年以外，现金流量数据都具备一定的价值相关性，但与会计盈余的价值相关性相比，现金流量的价值相关性明显偏弱，现金流量对股票价格的解释力还不到会计盈余解释力的10%。陈静等（2002）证明我国会计信息的价值相关性主要表现在会计盈余上，而现金流量不具有价值相关性。
但是也有研究得出相反结果，邢鹂（2001）以上海30指数股票和深圳成份指数股票为样本进行研究，发现经营现金流量特别是税后盈余口径调整后的经营现金流量比每股收益更能精确地解释股票价格。
三、会计盈余与现金流量的增量价值相关性的比较与关联
会计盈余与现金流量的相比较，何者具备更强的价值相关性？是否能互相提供增量信息。一直是研究的矛盾所在。下面主要述评两者是否能互相提供增量信息这一问题的研究成果。
首先，是现金流量是否对会计盈余有增量的价值相关性。
研究结果存在分歧，有些研究认为现金流量不能在会计盈余的基础上提供增量信息，有些研究又认为可以。但是以时间为序列的话，会发现随着时间的推移，研究结果有向“现金流量可以在会计盈余的基础上提供增量信息”偏移的趋势，这说明我国会计信息越来越趋向于合理，投资者也更理性。
陈静等（2002）研究证明现金流量不具有增量的价值相关性。陆静、孟卫东、廖刚（2002）研究认为经营现金流量和自由现金流量都不能对股票价格提供增量信息；而罗胜强（2004）运用报酬回归模型对上市公司在年度报告所披露的经营活动所产生的净现金流量的增量信息含量进行定量研究。研究结果发现我国上市公司所披露的会计盈余信息不仅对投资者来说是有用的，而且上市公司所披露的现金流量表中经营净现金流量也具有增量价值相关性。
其次，是会计盈余是否对现金流量有增量的价值相关性。
因为我国的研究基本承认了会计盈余的价值有用性，所以对于其增量信息的研究比较少，主要都集中于现金流量能不能提供增量信息，而比较少关注相反方面。刘旻（2001）的研究认为我国的会计盈余和现金流量都具有价值相关性，并且相互具有增量的价值相关性。
四、未来研究展望
综上所述，大多数研究认为我国上市公司的会计盈余和现金流量具有价值相关性，且会计盈
余的价值相关性大于现金流量。这一研究结果和我国证券市场的特点有关，现在投资者越来越趋于理性，且证券市场趋于完善，现金流量的作用也趋于增强，研究者应将这些因素考虑在内，加大对现金流量价值相关性的研究。
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