论文 关键词：上市公司 股利分配 影响因素
论文摘要：合理的股利分配政策有利于上市公司股权结构的稳定、可持续 发展 ，实现公司市场价值最大化。本文首先分析了上市公司股利分配的现状，进而谈到了怎么制定合适上市公司的股利分配政策。
一、上市公司采取的股利分配方式
目前，我国上市公司股利分配有现金股利和股票股利(又称红股、送股)两种，资本公积转增股本和盈余公积转增股本，常常被上市公司作为股票股利的一种替代品。
二、我国上市公司股利分配现状
（一）股利政策不具有连续性
股利政策不连续是指上市公司在其生产经营条件和经营成果没有大幅度变动的情况下，非理性地大幅度调整其股利政策。
（二）上市公司有保留盈余的偏好
1.不分配的现象比较突出
近年来 中国 上市公司不分配的比率居高不下。在1997－1999年间，这一现象达到高峰，三年不分配的比例均超过了50%。2000年证监会出台了再融资与派现相关联的导向性政策后，派现的公司比例有所回升，但不分配的现象依然比较严重，2000年到2004年五年不分配的平均比重为40%以上。
2.派现比例较低
上市公司中采用现金股利形式的公司所占的比例不大。从发放纯现金股利的总体情况上来看，1992－1993年，分配纯现金股利的上市公司平均仅有32。72%。有的上市公司在分配现金股利的同时，采用其他分配形式，如股票股利、转增股本等，综合起来也只有48。www.11665.com28%的公司分配了现金股利。虽然2000年，证监会将上市公司的股利分配特别是派现情况作为上市公司再融资的必要条件后，分红 企业 的数量有所上升，但新增分红企业的分红意愿较低，具体表现为现金股利支付率低和象征性现金分红企业增多。
三、适度的股利分配政策对上市公司来说至关重要
适度股利分配政策可概括为：满足公司盈利性投资需求而能达到融资成本最低、股权结构稳定，进而实现公司价值较大幅度提高的可操作性的股利政策。具体而言，上市公司适度股利分配政策应具有以下特征：适度股利政策的目标是实现公司价值的大幅度提高。满足公司盈利性投资需求、降低融资成本、实现股权结构稳定等都是服务于这一目标的。针对我国资本市场不成熟的实情，公司股票价值的表现形式，股票内在价值频繁波动，简单地把“市场价值最大化”作为适度股利政策的目标操作具有一定的不合理性。同时上市公司适度股利分配政策要以控股股东的利益最大化行为和目标。
四、影响上市公司股利分配政策的因素
上市公司在制订一个适度的股利政策时，考虑的因素有很多，每一个因素都有可能影响到政策的合理性，所以公司在制订政策时不仅需要考虑本公司的实际情况，而且还要充分考虑到以下几个因素。
（一） 法律 因素
1.契约约束
当企业举债经营时，债权人为防止公司以发放股利为名私自减少股东资本的数额，增大债权人的风险，通常在债务契约中含有约束公司派息的条款。
2.法律法规约束。
各国的法律如公司法及其他有关法规对企业的股利分配给予了一定的限制。如：资本保全约束、资本积累约束、利润约束、偿债能力约束等等。这些约束对于企业制定合理的股利政策均有一定限制。
（二）变现能力因素
一个公司速动资产多、现金充足，那么它的股利支付能力也较强，这时采用高股利政策当然可行。但是如果一个公司因扩充生产规模或偿还债务已将其可变现的资产和现金几乎耗用完毕，那么就不应该采用高股利政策。在企业的正常经营中，财务管理者总要设法保持一定数量的现金和变现能力较强的有价证券来应付各种突发情况。
（三）偿债需要因素
公司的偿债能力越强，其支付现金股利能力越强。借贷能力强的公司，可以在必要时迅速借入新的短期债务来偿还旧债。这样，就可发放较多的现金股利。
（四）资本成本因素
资本成本是 企业 制定股利政策应考虑的重要因素。它主要包括：股票发行成本，发行新股票需要发生一定的发行成本；交易成本，买卖股票需向经纪人和有关机构交纳一定交易费用。而利用留存利润筹集资金则可省下这笔成本支出，具有成本低、隐蔽性好等优点。因而从财务管理的角度考虑，通过制定合理的股利政策充分利用内部融资来筹集资金是最佳筹资方式，可以降低筹资成本。
（五）资金需求因素
资金需求大，股利分配通常较低。
（六）财务信息的影响因素。
广大投资者将现金股利发放的变化往往看作是有关公司盈利能力和经营状况的重要信息来源。公司增加股利发放表明公司董事会和公司管理人员对公司的前途看好，公司未来盈利将有所增加。因此，股份公司一般不敢轻易改变股利政策，以免产生种种不必要的猜测。
（七）股东投资目的因素
股利政策最终要由董事会决定并经股东大会审议通过，所以股东投资目的譬如：为保证控制权而限制股利支付；为避税目的而限制股利支付；为稳定收益和避免风险而要求多支付股利等等，这些足以影响政策的最终制定。
以上因素都会影响公司的股利分配政策，并会影响到公司财务目标的实现，所以上市公司在制定股利分配政策时一定要结合上述因素，制定出适合公司自身 发展 的股利政策。
参考 文献 ：
[1]任静.我国上市公司股利分配现状及原因探析[j]. 会计 之友(下旬刊).2006(11).
[2]黄蕊，郭昌欣.股利分配政策分析[j].山西广播电视大学学报.2008(04).
[3]邱杰.上市公司适度股利分配政策分析[j].消费导刊.2008(08).
