论文关键词:公司治理结构;资本市场;所有者缺位;内部人控制
　　论文摘要:就我国上市公司现有股权结构设里中存在的问题进行了剖析，提出我国目前上市公司治理中存在的若干问题，其原因是国有股法人股“一股独大”和“所有者缺位”所致。在整体股权结构短期内难以根本改变的情况下，按照公司治理结构的要求，重点只能针对当前能够解决的问趣采取一些相应的措施。

    我国上市公司现有股权结构的设置是中国经济休制改革过程中。特定的历史环境下形成的带有明显的“土特产”特征，正是由于这种当初被誉为“中国特色”的存在，导致目前上市公司治理中积累了许多不符合现代企业制度要求的问题，这些问题既影响改善资本市场服务不公平.也影响提高上市公司质量。我国加人wto后，虽然并不意味着外资会大举进入a股市场。但这一市场显然要面临着来自国内国外的巨大压力和挑战，作为资本市场发展基础的上市公司其治理结构问题解决得如何，将直接影响到证券市场健康发展的功能与效率。
　　一、我国上市公司治理结构问题
    我国上市公司的股权结构划分为流通股与非流通股，占股票总额62%以上的非流通股不能流通，且股权高度集中于国家和法人企业.“‘一股独大”的现象较为普遍。
　　(一)上市公司内部治理结构不规范
    l.股东大会流于形式，投票选举机制失灵
    高度集中的股权结构使得“独大”的股份控制了公司的绝对权力.由于不同股东利益上的差别，往往中小股东的利益难以在公司经营决策中得以体现，看似平等的“同股同权”原则在目前高度集中的股权下只不过成为一种“口号”。WwW.11665.COM占少数股份的社会公众股因数量弱势在股东代表大会上不能左右大会的决策，形成了大股东操纵股东大会，股东的投票选举权流于形式。
    2.内部人控制”现象严重
    在政府主导型上市公司中，由于国有资产“所有者缺位”现象。掌握企业最终控制权的高层经理，在内无监督外无压力的情况下全权经营企业。所有者则被排除在企业之外形成严重的“内部人控制”现象，不要说中小股东的利益受到侵害，就是大股东的利益也难以保护。从近几年一些国有企业改制的上市公司空壳化现象不难看出问题的严重性。
    3.董事会功能缺损.监事会功能有限
    上市公司的治理核心是奄事会，它担负着独立、公正行使管理的职能。而目前上市公司中，除个别的独立董事和外部董事外，董事会成员几乎都是由原国有企业管理人员出任。董事会与经理层人员严重重合，董事长兼任总经理成为较为普遍现象.1999年仍有200多家公司董事长总经理一肩挑。为董事长或总经理大权独揽提供方便条件。这种既是经营者又是监督者的身份导致董事会无法行使其监督职能。作为第一大股东的国家既无意愿又无能力监督董事会的职贵履行状况。
    监事会是上市公司中与董事会处于并行地位的机构，主要职责是监督萤事和经理人员的行为。而目前相当一部分上市公司中担任监事会的人员多是由纪委书记、内部审计人员等组成。这种构成时的先天不足使监事会的监督职能流于形式，监事会的机构形同虚设。
    4激励与约束机制不健全，缺乏业绩驱动机制和经理激励机制
    企业经营管理者的报酬结构单一，80%限于工资收人，且水平较低。年薪能达到6万元以上的只占上市公司总数的4.5%，这与私营企业的50. 8%，外资企业38.4%、港澳企业的27.3%相比相距甚远。此外，缺少具有长期激励作用的股权激励机制。
    蜚事长、监事长半数不在上市公司领薪，四成多不待股，四分之一的总经理不在公司领薪、持股，使他们的切身经济利益与企业发展好坏无关。另外，经营者业绩好坏与薪酬高低不挂钩，如每股收益及净资产收益平均居行业末位的房地产业老总的年薪却居首;总经理年薪前三位的企业中有两家是亏损企业;而沪深两市每股收益最高、净利润总额居第九位的五粮液老总的年薪却在30。位之后，这种激励机制怎能不导致老总们不思创新及以尽可能小的投人获得最大的效益呢?单一的报酬结构和较低的工资待遇及毫无业绩驱动的机制，是企业经营者缺乏活力的主要原因之一。而真正起激励作用的是老总们的控制权以及由控制权而产生的过渡在职消费和隐性收入。
    5.上市公司经营业绩受到影响
    证券市场的基础是上市公司，其业续的优良是吸引各方面资金投资、推动股指上扬的原动力。而我国证券市场上股票价格不能反映企业真实业绩，如1996年至2001年6月中旬6年时间里，深沪两市综合指数分别上涨了5158点和1715点，而上市公司的平均业绩不但未涨反而呈逐年下降之势.1996年以来两市上市公司业绩为0.38元，0.28元，0.125元，0. 22元，。.20元,0. 174元，不但业绩呈下滑之势.上市公司亏损队伍也日渐扩大。1995年为17家、1997年41家、1999年81家、2000年121家、2001年150家,2002年第一季度公布的亏损企业增加到216家，占上市公司的1800，比上一年度增加近6%，而对整体不断下滑的业绩和不断扩大的亏损面，使得近几年给予股民投资回报的企业愈来愈少了。例如1394年不给股民分配利润的是上市公司的10%, 1997年上升到48% , 1998, 1999年已达55%以上，半数以上的上市公司不给投资者回报.便得投资者不得不迫求短期投机收益，造成证券市场投机盛行口以中国上市公司这种“一年优、两年差、三年亏损”的经营业绩，哪一位投资者还敢做几十年后成为投资家那种乌托帮式的“美梦呢”
    从1996年以来证券市场兴起重组热、更名热等迹象中，不难看出许多企业的主要精力早已不放在生产经营上，而是放在摆花架子蒙混投资者身上。如蓝田股份变成生态家业、康达尔变成中科创业、南通机床变成纵横国际、深锦兴变成亿安科技等。无论是重组还是更名均未改变目前企业整体业绩下降的势头。就连中国证监会主席周小川也不得不承认:“亏损企业和处于危境的企业数量在增加，改革和竞争的压力很大”。

　　(二)上市公司外部管理机制残缺
    1西方国家公司治理中一项重要而有效的约束机制是“用脚投票”，而在我国高度集中于国家股和法人股且不能流通的股权结构.使得不足35%股权的个人流通股既无力采取“用手投票”的方式保护自身利益，又不能运用“用脚投票”的权力对企业“当权者”的地位形成任何压力，因而基本不会发生公司控制权的转移问题，更不受破产、兼并机制的威胁，“用脚投票”的机制根本无法实现。
    2.经理市场效率的残缺，使得经理层市场化程度低，多数经理人员都是由上级直接或间接任命.公开招聘的很少，在人事安排上沿用了计划经济时代那种人事调动的惯例，造成经理层一方面无法行使其应有的决策权，另一方面滋生贪污、腐败现象和对企业的不负责任。
    3.公司治理的法律制度不健全。《公司法》没有设计出确保股东大会不流于形式的有效机制;董事会和经理层的职责划分没有严格的法律界定;对监事会的职责没有程序性的保障制度;黄事长兼总经理的法律制度，为公司经营管理权力集于法定代表一身、个人独断专行、损害股东利益提供了方便条件。

　　二、优化上市公司治理结构的建议
    我国上市公司治理中存在的若干问题究其原因是国有股法人股“一股独大”和“所有者缺位”所致。尽管为改善上市公司治理结构，中国证监会己出台了一系列政策，如建立上市公司独立童事制度、强化信息披礴制度、启动退市制度、加大对违规违法行为的查处力度等等，但在目前不合理的股权结构基础上，上述措施很难完全起到它应有的作用。在整体股权结构短期内难以根本改变的情况下，按照公司治理结构的要求，重点只能针对当前能够解决的问题采取一些相应的措施.
　　(一)加强上市公司的管理
    对已经上市的公司国有股林存量”的处理，必须通过抓好日常监管和再融资监管实现公司治理的改变;对拟上市公司“增量”的处理必须从初始抓起，把好发行市场这一证券市场人口关，使其从一开始就建立规范公司治理基础。而不能像目前这样一边高喊对现有上市公司的治理，而一边在创造着更多不合治理规则的“增量”上市公司，如此下去，上市公司的治理岂不成了一句空话，有关部门公布的一系列措施岂不是在做样子。
　　(二)限制大股东的投票权
    针对目前我国上市公司股权结构中存在的“一股独大”问题，为从股权结构上确保公司内部形成相互制衡的机制，必须从股权结构上限制国有股和法人股的投票选举权.使国有股和法人股的投票权限定在公司股票总额的一定比例内(大约不超过40%)。采取的具体做法可分为，其一、直接限定大股东的投票权。即明确规定一个有效投票权的持股比例。超过部分的投票权要么为无效，要么受到一定限制，这是一种阶段性的合理选择.市场经济发达国家在公司制发展过程中也曾采取过此类作法，如西德时期的a类股票和b类股票。其二、设立优先股、通过将国家股一部分转化为优先股的方式，减少大股东的投票权。其三、采取股份合并的方式.将现有国有股进行合并，合二为一或合三为一，这样做既可以解决未来国有股上市流通对市场的冲击问题，又可以限制眼下’·独大”股份的投票权问题。
　　(三)改变企业’‘所有者缺位”的现状
    改变企业“所有者缺位”的现状，即改变政府在作为所有者却把掌握企业的重大经营决策权交给企业管理人员的现状，把由原国有企业管理人员任国有股和国有法人股代表，改为选派一些经济管理专家、学者直接进人企业担任国有股或国有法人股代表进人公司董事会、监事会，对一些规模大、重要行业的上市公司国家可以考虑直接派出政府官员进人企业。
　　(四)建立经理市场，实行经理人员的招聘机刹
    改变计划经济时代惯用的上级委派企业领导的用人制度.建立经理市场，实行企业领导聘任制。形成一套良性的用人机制。中华民族从不缺少任何人才，只是缺少良好的用人机制口世界著名的一些大公司领导均实行聘任制.为我们提供许多可借鉴之处。目前，我们搞的那种脱离经理市场、没有经过竟争而由上级任命的聘任制不能称其为市场行为。
　　(五)建立相应的激励与约束机制
    设计多元化的激励、报酬制度.调动上市公司经营管理者的积极性。除高额工资待遇、高额退休金和..在职消费”之外，还应对管理者给予相应的股票期权激励，以此来激励经营管理者行为的长期化、规范化。
    此外，改变目前一些上市公司董事长、监事长不在本企业领工资或不持股的作法。对企业管理层担任管理职务的必须明确规定持股数量，而且持股数一定达到相应规模且在职期内不得出售。以确保管理者与企业命运的相关性。
    将经营管理者的工资待遇与企业的规模发展和业绩实现情况相挂钩，当管理者超额完成既定规模和指标时应奖励管理者相应数额的资金，当未完成或亏损时也必须制定恰当的惩罚办法，这里既包括经济上常用的工资降级、报酬处罚.也包括行政级别的任免，违规、违法或造成企业严重亏损者则必须予以法律制裁。
    激励与约束是密不可分的两个方面，在我国往往是激励机制好实施。而约束机制难奏效。在目前既无外部监管又无内部控制的环境下激励机制是不宜推行的。所以，必须健全有效的上市公司内外部监管机制，激励与约束机制才可以推行。
　　(六)加大管理和处罚力度
    严格限制董事长兼任总经理现象，禁止企业董事会成员任经理人员职务。对一些企业弄虚作假、欺骗广大投资者重大事件发生的上市公司严格追究监事长、监事会的责任，并予以经济上行政上和法律上的处罚。