基于有限理性条件下的中国证券市场投资者决策行为研究

　1.引言
　　在经济学中，理性被定义为：1)个人的偏好理性；2)按照效用最大化的原则决策；3)充分考虑所有已知的信息，对未来做出无偏的预测。因此，论文联盟http://在不考虑非经济目标的情况下，如果经济主体的决策客观上损害了经济利益最大化目标的实现，达不到现实条件决定的最优水平，这种就是有限理性决策行为。
　　导致此情况发生的原因有三点：第一，投资主体客观上不具备实现理性的条件，不具备处理和计算的能力；第二，投资者所处环境的复杂性和决策后果产生的不确定性。第三，投资者不能掌握有关于备选方案的所有信息。事实上，完全理性的投资决策只是一种理想状态。绝大多数情况下，人们是在有限理性条件下做出投资决策的。投资者的认知偏差、知识水平、信息不对称等因素对都使得投资者无法达到现实条件决定的最优水平。
　　2.中国证券市场投资者有限理性决策行为的表现
　　投资决策行为是深受心理因素影响下的一种动态投资行为过程，即投资者出于趋利避害的动机，在受信息和当前事件的刺激下，经过系列的心理活动和行为过程做出的具体决策与选择行为。中国证券市场中投资者的有限理性决策行为通常会表现为如下几个方面：
　　2.1 处置效应的产生
　　处置效应表现为投资者对投资赢利的“确定性心理"和对亏损的“厌恶心理"。在行为上主要表现为在盈利面前趋向回避风险，急于卖出赢利的股票以锁定利润，轻易不愿卖出亏损股票实现损失的现象。WWw.11665.COm处置效应主要是受到投资者心理因素的影响，这会削弱投资者对风险和股票未来收益状况的客观判断，长期持有一些失去基本面因素的股票，使财富盈少亏多。
　　我国证券市场大量交易数据表明中国投资者的处置效应比较明显，一份对中国投资者的问卷调查显示，投资者处理深度套牢股票的方式上，选择“长期持有，直到解套”的占41%，选择“不断补仓，拉低价位”的占32%。选择“忍痛割肉”的只占27%。
　　2.2 羊群行为的产生
　　羊群行为，是一种基于从众心理和思维惯性导致的学习和模仿行为。由于不同资本市场所在区域、文化、政策的差异导致不确定性进一步加深，信息搜寻的成本逐渐提高，投资者越来越依赖于他人所获知的信息，从而引发羊群行为的进一步深化，导致区域性甚至全球金融市场的动荡。
　　我国证券市场存在明显的羊群行为。例如我国2007年由于5月31日印花税上调，股市大跌，股民们由于后悔厌恶心理、损失厌恶心理、心理账户等各种心理因素作祟，一下子聚集进入具有看空期权的认沽权证市场。而实际上，这些认沽权证本身就是价外权证，而且正股价格距离行权价相差甚远，在正常情况下根本不可能下跌到行权价以下，可以说形同废纸，但仍被投资者们捧的火热。
　　2.3 过度反应与反应不足
　　过度反应是指某一重大事件引起股票价格产生剧烈变动，超过预期的理论水平，超涨或者超跌，然后再以反向修正的形式回归至其应有价位上的现象；反映不足是指当市场上有重大消息时，股价波动平平，而一些较大的波动却出现在没有什么消息的日子里。
　　这种现象产生的原因是由于投资者对事件影响不能进行合理正确的分析判断。从我国证券市场的成交量、换手率及交易频率来看，我国证券市场存在着过度反映与反应不足的现象。例如2007年上半年我国的沪深股市经历了前所未有的疯狂牛市，沪深股市累计成交23.7万亿元，相当于上年全年交易量的2.6倍，创历史新高；2007年新增a股账户数高达1407.77万，接近06年全年的5倍。2006—2007年的北京，很多人把房产证送到当地的典当行抵押贷款，以便筹集资金进入股市。
　　3.中国证券市场投资者有限理性决策行为的原因
　　导致有限理性决策行为的原因很多，不仅有投资者自身认知偏差的影响还有投资环境、有限的信息等因素。
　　3.1 认知偏差的产生
　　由于中国证券市场信息披露制度仍然存在缺陷，媒体披露的信息不能为投资大众所相信，个体投资者由于资金实力薄弱，投资规模较小，专业知识有限，文化程度不高，真实信息的获取难度高，导致投机盛行，投资收益情况普遍不佳。较之与国外个体投资者大多以获得分红和参与公司管理的长线投资为入市目的，我国的个体投资者有78.6%靠获取买入卖出的价差的短线投机为入市目的，投机之风在证券市场盛行，个体投资者很容易被贪欲迷失策略，产生认知偏差，只顾一窝蜂的交易投机性证券，而忽略很有价值