摘 要：对一个公司而言，财务的本质就是为了重新获得货币而垫支货币的活动，而这种活动由于各种不确定性就会产生风险，从而形成财务风险。重点论述了金融衍生品在公司财务风险控制中的作用。
关键词：金融衍生品;财务风险;控制;成本
在形成原因上，财务风险主要分为：①宏观环境的改变。比如经济环境、法律环境、市场环境、社会文化环境、资源环境的不利变动，会对企业的供、产、销各环节及资金筹集等产生的影响。举个简单例子，近几年世界原油价格上涨所带来的成品油价格上涨就会使得运输企业增加经营成本，收益减少无法到达预期财务收益。再比如，由于市场价格的变动及国家物价调整都有可能对企业收益带来影响，尤其在通货膨胀的情况下，会带来经营成本的上升，从而造成企业盈利能力和偿债能力的下降；②管理者对财务风险认识不足以及存在的道德风险。具体体现在由于机构设置不尽合理，管理人员素质不高，财务管理规章制度不够健全，管理基础工作不够完善等原因，导致企业财务管理系统缺乏对外部环境变化的适应能力和应变能力，所以在外部环境不利变化不能进行科学的预见，反应滞后，措施不力，由此产生财务风险；③公司在融资，偿还债务过程中由于利率或汇率不利变动而带来的风险。例如汇率变动，结算过程中可能会引起货币贬值，企业因此蒙受损失。而公司对利率，汇率变动的控制也就是金融衍生品运用得最多的方面，尤其是当公司资金敞口对利率汇率敏感的情况下。关于这点我将在后文中举例进行分析。
公司在财务风险的控制规避方面有很多种方法，比如企业通过多元化经营来分散市场风险或者根据稳健原则建立风险基金，用坏帐准备金或各种计提的准备金来缓冲风险损失带来的冲击。WwW.11665.Com更为现代的财务风险控制方法是转移风险法，即利用金融衍生品，签订期货合约，远期合约，期权合约或互换等来在当前锁定未来由于利率，汇率变动可能给公司业绩和财务带来的不确定性，以及通过类似期权的衍生品对公司管理层进行有效利益驱动，达到降低道德风险的目的。
具体说来，金融衍生品最简单的类型包括以下四种：远期、期货、期权和互换。由于金融衍生品所包含的基础资产有不同，又各自分为针对利率，汇率，商品，货币，股票指数等的衍生品。同时，基本衍生品类型自身也可以作为其他衍生工具的基础资产，比如期货合约期权，就是以某种期货合约作为基础资产的期权合约，在合约本身具有期权的权利义务不对等的特征，而其标的资产又应当根据标准期货合约特性来分析。同时，国外不少投资银行更是可以根据不同企业所需规避控制的特定风险而“量身定做”衍生产品，这就使得金融衍生品这种新兴的财务风险控制工具在运用中得到越来越多的关注和重视。
对大多数非金融机构而言，经营者利用金融衍生品更多出于对各种面临风险的规避而不是投机的目的。具体说来有以下几个动机：
（1）保证对其他更优投资途径的资金流动性。在假定对某项目投资的边际收益率递减，资本市场不完美使得企业的外部筹资成本高于其内部筹资成本，以及从外部借款的边际成本递增下，如果企业不对其经营业务面临的风险做套期保值，那么可能会因为该风险造成的资金亏损而丧失在更好投资机会来临时的资金流动能力和对机会的选择权利。比如，对于具有无形资产外部融资困难的技术型企业可以利用金融衍生品将未来由于利率或汇率变动带来的财务现金流增减风险加以控制，从而使其内部资金流动正常，能够进行其他投资，进而改善企业经营拓展业务。
（2）减少由经济波动带来的额外成本。经济存在的固有周期会在一定程度上影响一个企业经营业绩和公众形象。金融衍生品对不确定性带来损失的控制本质上是降低了企业价值与经济波动的相关性，从而提高了在公众眼中的信用级别。长期来看，企业在外部融资途径的获得性和借款的成本上得到改善。
（3）防止股东的次投资心理。myer（1977）的证明显示，在固定的公司资本结构下，投资于具有正净现值的项目会在一定程度降低股东的利益，所以股东有进行次投资的心理，将债权持有人的利益向股东转移，从而债权持有人将倾向于更少的购买公司的债权，增大公司融资难度。衍生品可以较好的解决这个问题。①套期保值可以限制公司对债权人偿还违约事件的出现概率，从而向债权人提供其利益不会被转移的保证。②公司遵守具有较严格期限规定的衍生品合约可以增强其在与借款人，债权人和管理者协商时的可信度。
（4）降低公司重组资本结构的成本。公司通常会用购回旧债务，发行新债务的形式来调整其资本结构。运用如同利率合约之类的金融衍生品可以较低成本在现金市场上将债务调整到预想的到期日。
根据以上对企业运用衍生工具动机的分析来看，企业更多出于避险的目的。这就使得套期保值这种作用显得尤其重要。套期保值即是通过持有一种或多种与原有风险头寸相反的金融衍生工具来抵消掉可能出现的风险。对于承受外汇风险的涉外企业而言，汇率的变动可能会对企业未来预期现金流产生影响，致使公司市场价值发生变化，改变公司的营运现金流，营运收入和成本。基于不同的目的，公司可以采取不同衍生工具进行外汇风险。如果是利用某种远期外汇合约，公司则在现在把未来的收益或实际成本由不确定因素转化成固定协议远期汇率的确定因素。这种方法的优点在于企业在当前可以完全预测到未来涉及该外汇交易的收入或支付额，但由于远期合约的严格性又使公司丧失了潜在的盈利机会。如果是利用某种基于远期汇率的期权合约，效果就更好些，给与公司在合约到期日视情况而定的选择权可以对汇率的不利波动进行规避，同时又可以从汇率的有利波动中获利。同样，也可以使用货币互换的手段，即在一定时期内，具有相同身份（同为债务人或债权人）的互换双方按照某一不变汇率，直接或间接交换不同币别货币的债务或债权，比如利用货币互换锁定融资成本等。在时间上，货币互换分为即期对远期，即期对即期，远期对远期几种，但本质上可以视其为一系列远期合约的拓展。另外，在选择套期保值的衍生工具时，通常采用的衡量标准是套期保值效率这个指标。即指单位成本下的风险降低，有效的套期保值能在成本一定的前提下最大限度的降低风险，但有效并不代表最优，只有对对冲者效用最大化，套期保值率最高的套期保值方案才是最优的。我用外汇期权合约在国际投标中的应用来分析金融衍生品给公司的实际套期保值效果。
对于投标商而言，面临的风险主要是从投标日到中标后合同签订日投标商承担的不确定性的外汇风险。如果未能中标，则风险不存在；但一旦中标，公司就会面临支付外币的汇率风险。最直接的避险方法是在决定投标时刻买入一份美式期权，当外币贬值的时候，减小损失，即使不中标损失也仅为期权费；但如果外币大幅度升值，则投标商还会有额外收益。
综上所述，可以看到，金融衍生品在公司财务风险控制中具有很重要的作用。但由于衍生品本身也存在风险和杠杆效应，所以在运用时也需要谨慎。
参考文献
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