【摘要】 金融控股公司作为一种新颖的公司控股结构模式，在西方国家已经趋于成熟。随着我国经济的发展，这种控股方式被逐渐引入。金融控股公司有其独到的财务优势，但是同时也面临着风险。
　　【关键词】 金融控股公司；财务优势；风险防范
　　
　　金融控股公司是指以控股公司为形式，以金融业务为主业，在两个或两个以上金融行业提供服务的企业集团。自20世纪70年代中后期开始，随着金融全球化和金融创新的发展，金融产品的行业界限逐渐模糊，金融企业的功能趋向融合，金融混业经营成为了一种发展趋势。在这种背景下，金融控股公司应运而生。金融控股公司在一个集团内分设多个子公司，由不同的子公司从事不同的金融业务，每个子公司都是独立的法人机构，这样既满足了分业经营、分业监管的制度要求，又实现了集团层面的综合经营。这种金融企业的股权结构安排具有财务方面的优势，但同时也存在一定风险。
　　
　　一、金融控股公司财务优势
　　
　　（一）资本经营优势
　　在金融控股公司中，各级法人通过资本纽带联系在一起，母公司通过对子公司的股权投资取得控制权，子公司再对其子公司（母公司的孙公司）进行股权投资取得控制权，这个过程不断重复，形成以母公司为顶的层层控股关系。在多个法人的层层控股关系中，越到下层，越可以利用较少的资本比例取得对下级公司的控制权。
　　如图1，两个同属一家控股公司p的公司e和公司d对下级子公司的持股比例分别为31%和20%，则控股公司p即可实现对g这家下级子公司51%的绝对控股权。wWw.11665.cOm随着金融控股公司业务的扩张，控股层次不断延伸，资本的放大作用逐渐显现。
　　
　　从理论上分析，在一个层层控股结构中，原始投入的资本金（即来自集团外的资本投入）容易被重复使用。设定51%为绝对控股所需的股权比例，每一级子公司均以此比例进行无限序列的层层控股，则形成一个无穷等比数列，该数列加总结果为1/（1-51%）=2.04。也就是说，在一个以51%比例作无限控股的公司结构下，每1元资本可被放大至2.04元。如果再考虑类似上图所示的多序列控股及交叉持股，则资本的放大作用更强。
　　（二）资源整合优势
　　在金融业日趋激烈的市场竞争中，占有稳定优质的客户是金融企业生存和发展的基础，如果不能更好的满足客户的需求，金融企业势必会失去市场份额，丧失市场竞争能力。在这种形势下，按客户的需要开发产品、经营管理金融资产成为一种趋势，以客户为中心、围绕客户提供最优质服务的经营理念被众多金融机构接受。
　　随着客户的金融服务需求日益多样化，金融企业不得不根据不断变化的市场环境，不断设计出能够满足客户多方面需求的产品，这一要求在金融控股公司的模式更容易实现。
　　
　　从花旗集团的控股结构简图，可以看到集团内包括了各类金融企业。客户可以通过一个账户，在花旗集团这把撑开的红雨伞下（花旗集团的标志），得到存款、消费贷款、固定资产贷款、信用卡、保险、证券、外汇和基金等所有的金融服务，这种一站式的服务为客户提供了极大的便利性和产品的多样性。
　　金融控股公司可以发挥控股公司的整体优势，通过对下属子公司的资源整合，实现按客户的需求配置集团的金融资源，从而更好的满足目标客户的需求，为客户提供跨行业的全面金融服务。在业务类别上，可以让客户在一家金融超市内办一条龙式的所有金融交易；在产品的设计上，亦可充分调动各子公司的资源，向客户提供量身定做的综合金融服务。
　　（三）分散财务风险优势
　　金融控股公司同时投资于多种金融业务，多元化的业务有助于分散财务风险，保持集团整体发展的稳定性。例如，在证券市场存在较大波动时，单纯的证券类金融企业可能会受到较大影响，而对于金融控股公司来说，仅是其集团内部证券类业务的收益下降，可以用其他金融业务的收益进行弥补，使得集团整体的经营相对稳定。
　　（四）合理避税优势
　　合理避税是金融控股公司的一大经营优势，是指控股公司可以将各子公司税负差异进行资源整合，从而产生避税效应。
　　第一，通过合并报表使各子公司成本和收入相互抵消，从而产生避税功能。由于各子公司的成本和收入各不相同，通过控股公司对各子公司报表的合并，有可能节省由各子公司单独纳税而增加的税收支出。比如，a子公司盈利，b子公司亏损，由控股公司合并报表后，可由b公司的亏损平抑a公司的盈利，从而形成避税效应。由于股权结构复杂，金融控股公司各子公司成本及收益差异显著，通过合并报表，一般能够产生避税效应。
　　第二，在子公司单独纳税时，由于各子公司面临的税制和税负各不相同，控股公司可以安排在各子公司之间进行关联交易，调整各子公司的收入，将高税负子公司的收入转移至低税负的子公司，降低整个控股公司的税收支出。
　　（五）成本节约优势
　　金融控股公司从事多元化的经营，在资金运用、市场渠道、客户管理和技术开发等方面可以实现规模经济，从而节约了经营成本。例如，在融资方面，金融控股公司可以集中集团内部各下属企业的资金需求，到资本市场上进行统一的融资，以较大的融资规模降低单位融资成本；在销售渠道方面，金融控股公司可以充分利用各子公司的分支机构销售多种金融产品，实现零成本或低成本的扩张；在客户管理方面，可以利用集团内部的统一平台，让金融控股公司所属各企业共同维护与某一客户的关系，为该客户提供金融一条龙服务，使得客户购买集团内更多的金融产品，从而提高了投入产出比；在技术开发方面，由集团统一设计开发业务流程和信息系统，不仅可以取得集中采购的优惠价格，还能避免各下属公司的重复投资。
　　（六）低成本扩张及高投资回报优势
　　金融控股公司在同一个品牌下开展多类金融业务，能够发挥信誉外溢效应，利用在提供一类服务时建立的商誉向客户推销更多的产品，并且在企业的收购和转让中取得较好的价格。
　　很多金融控股公司依靠收购兼并的方式发展壮大，同时在经营中还经常因战略调整出售部分业务板块，企业股权的买卖相当频繁。在这个过程中，企业在市场中的信誉在相当程度上影响着股权的价格和价款支付方式。在价格方面，在同样的价位上被并购的企业当然倾向于归入高信誉的集团，因此高信誉金融机构能够以相对低的价格实现并购目标。在支付收购价款时，出于对高信誉集团的信任，被并购方也更能接受较为宽松的付款条件。反之，在转让出售下属企业股权时，高信誉机构更容易取得较高的价格和较为苛刻的收款条件。也就是说，高信誉金融机构更容易实现低成本扩张和取得高投资回报。
　　
　　二、金融控股公司的风险
　　
　　金融控股公司虽然具有一系列财务优势，但也同时面临特殊的风险。在金融控股公司中，各子公司从事不同的金融业务，在各金融领域面临不同的风险，如商业银行业务风险、证券市场业务风险和保险市场业务风险等。另外，由于金融控股公司的内部结构比较复杂、管理层次较多，在各类金融业务的交叉运行中，又产生了由特殊的控股结构引起的特殊风险。
　　（一）关联交易风险
　　巴塞尔银行监督委员会、国际证券联合会、国际保险监管协会在1999年联合发布的《集团内部交易和风险控制原则》，列举了金融集团内部关联交易的类型，主要包括：集团成员间的交叉持股、集团内一个公司与另一个公司进行的交易或代表另一个公司进行的交易、集团内短期流动性的集中管理、集团内一个公司提供给其他公司或从其他公司得到的担保或贷款、集团统一的后台管理、在集团内部配置客户资产、集团内部资产的买卖等。

由于金融控股公司各成员在股权和业务上的交叉，关联交易成为其日常经营的惯用模式，与一般的金融机构相比，金融控股公司更容易因关联交易导致风险增加。一是因关联交易使得各成员之间的经营互相影响，给后文提到的风险传递形成条件；二是关联交易的频繁进行给内幕交易提供了土壤，不仅会影响市场的公平性，还加大了金融控股公司内部管理和外部监管的难度；三是金融控股公司成员之间在进行关联交易时，如果交易当事人没有获得额外利益而仅有额外成本支出，则交易获利方和受损方之间就发生了利益冲突，利益冲突的存在使得利益受损成员容易产生“分离倾向”，集团经营策略的执行力度受到影响，从而加大经营风险。
　　（二）内部控制风险
　　金融控股公司存在复杂的控股结构和业务层次，与一般金融机构相比，其内部控制难度更大。
　　第一，金融控股公司各成员在经营时要服从集团的统一战略安排和业务指导，决策自主权受到一定的限制，最终形成的经营决策并不一定是最优选择，从而使得成员个体的经营风险加大。
　　第二，由于金融控股公司内部包含各类金融业务，而且成员之间的股权往来和关联交易错综复杂，管理难度大大增加。集团层面的管理人员既应精通各类金融业务，又应准确了解各成员的关系，这样才能把握住业务重点和风险点，建立有效的内控机制。但在实践中，很难找到完全符合上述要求的管理人员，很多情况下，即使是最高管理层也未必清楚地了解公司各类业务的运行情况以及各子公司之间的准确定位。
　　（三）资本不足风险
　　在金融控股公司层层控股、交叉控股的股权结构下，极易产生资本的重复计算。首先，母公司从集团外获得权益性资金，这笔资金构成母公司的资本并形成母公司的资产。然后，母公司用资产中的一部分投资于子公司，这笔投资又成为子公司的资本和资产。随着控股层次的展开，资本也随之级级放大。金融控股公司这种多层控股结构，在扩张资本规模、提高资本效率方面发挥了积极作用，但也带来了资本充足方面的隐藏风险。
　　为保证金融机构的安全运营，各国监管机构一般都提出资本充足率的要求，金融控股公司经营具体业务的各子公司也能达到监管要求。但是，由于存在资本的重复计算，各子公司资本之和远高于集团整体的资本水平，如果缺乏剔除资本重复计算的方法和机制，集团的实际偿付能力和风险防范能力往往被高估。
　　（四）风险的传递
　　在规模扩张和业务整合的过程中，金融控股公司内部各企业形成错综复杂的内部关系网络，为风险的传递和蔓延提供了条件。
　　第一，由于各业务公司之间存在有形的业务联系，在一个公司发生风险事件时，其他公司可能通过业务链条受到波及。如甲公司为乙公司的债务提供担保，当乙公司经营不善无法偿还到期债务时，甲公司就要代其偿债，甲公司的正常经营受到乙公司的影响。
　　第二，金融控股公司内部各成员共享无形的“商誉”，在享受到信誉外溢优势的同时，又可能遇到信心危机。在金融控股公司某一子公司出现经营问题时，客户有可能对其整个品牌产生怀疑，放弃该品牌下所有的金融产品。例如，证券子公司的投资失误可能导致银行子公司发生挤兑，产生一系列连锁反应，影响到集团的整体运营安全。
　　综上所述，金融控股公司有其独到的财务优势，但同时也面临着风险。因此，在采用这种控股结构发挥其财务优势的同时，还应提高企业集团的公司治理和内部控制水平，充分关注、评估整个集团内部交易，记录主要的风险及其随后的变化。同时，应制定有关的法律法规增强内部交易透明度，加大对集团组织结构和重大的内部交易的披露，以增强对有关风险的防范水平。●
　　
　　【主要参考文献】
　　[1] 谢平，等. 《金融控股公司的发展与监管》.中信出版社，2004，（3）.第1版.第79页.
　　[2] 谢平，等. 《金融控股公司的发展与监管》.中信出版社，2004，（3）.第1版.第77页.
　　[3] 郭春风.《试论金融控股公司内部风险管理体系的构建》.管理论评，2006，（6），第107页.
　　[4] 李晴芳.《金融控股公司的利益冲突与防火墙制度》.福建金融管理干部学院学报，2006，（3）.第50页.