内容提要　随着人民币汇率的上升，许多中国承包商在国际工程项目上，特别是以美元作为收支款项货币的项目，因未能采取有效的汇率风险防范措施蒙受了巨大的利润损失，有的甚至陷入了亏损的境地。未来的汇率走势难以预测，承包商应当对汇率风险采取适当的措施加以管理。本文以国际工程项目寿命周期为主线，研究承包商在项目各个阶段的汇率风险应对方法。
　　关键词　国际工程项目　汇率风险　风险应对
　　
　　近年来，我国对外承包工程业务量有了显著增长。与此同时，人民币对美元汇率已从人民币汇率形成机制改革时，即2005年7月21日的8.1100，变化到2008年7月7日的6.8567，人民币涨幅达18％。目前国内对外承包企业都普遍面临汇率风险的问题，例如某公司仅2008年上半年汇兑损失达5000万人民币之多，已经严重影响公司的全年效益。而且，随着国家“走出去”战略的支持，如中国港湾工程有限责任公司(简称中港)逐步向工程总承包和政府一揽子经贸合作项下项目发展，2008年上半年这两类项目的合同额比例为公司总合同额的80％以上，所有epc(设计-采购-施工总承包)或政府框架项目都需要承包商进行一定的流动资金支持。因此，汇率风险的控制将成为国际工程承包中风险管理的一个重要方面。本文以国际工程项目生命周期为主线，研究不同阶段承包商的汇率风险及其管理。
　　
　　一、前期准备阶段
　　
　　在项目投标前，承包商需要对项目的性质、背景和盈利性等做出全面的调查，同时由于近期汇率波动较大，需要特别重视汇率风险。www.11665.COm在国际工程承包中，通常合同中的汇率风险几乎都是由承包商承担的，承包商可以在报价中预估一部分费用来弥补汇率风险有可能造成的损失，但由于承包商对汇率的变化很难有效掌握，往往在投标时难以确定此部分不可预见费用，估算过高会影响中标，估计不足会给项目实施造成很大的被动。
　　
　　为了尽量减少这些情况的发生，首先要对汇率趋势进行考察，可以采用研究近年汇率趋势走势图的方法。图1是取自中国人民银行的自2005年7月至2008年7月的欧元和美元对人民币汇率数据，可以看出，在美元一路下跌的同时，人民币对欧元在波动中有所上升。在此基础上可参考一些专业机构的预测和信息，对未来各货币走势做出初步估计，提升对汇率风险的应对策略的方向性和灵活性。
　　国际工程项目的汇率风险主要是受工程项目的种类、项目工期、工程所在国经济发展趋势和币种选择、当地货币兑换政策、业主的背景、政府的支持政策等因素影响。例如某对外公司在东欧前期对市场的调查比较深入细致。由于该地区经济发展势头好，业主和承包商是以当地货币签合同，汇率风险小。
　　而对于时间比较长、未能采用理想货币币种的项目，尤其要注意其中的风险。在汇率波动频繁时，风险过大时要考虑采取风险控制措施，甚至放弃项目。在进行项目的调查时，要权衡风险和报酬的匹配性，在收益相差不大的情况下，应尽量选择时间短、支付货币好协调的项目。另外，在设计对未来风险防范对策时，同样应该注意其经济性。
　　目前，国内物价上涨，产业链升级，意味着应该放弃那些投资回报比较差、简单体力劳动的对外承包项目，因为一定的项目利润率才可以保证抵御汇率损失。同时可以向工程上游拓展，投资并自己建设项目，增强收益。
　　
　　二、投标阶段和合同订立阶段
　　
　　投标和合同订立阶段可以说是整个汇率风险控制中的核心部分，投标时付款方式和付款金额以及合同中对于付款条件、汇率变动的规定将成为最终判定损失责任的依据。
　　
　　(一)合理安排工程款进度
　　为控制汇率风险，可以在投标书进行编制时，尽量把款项的支付提前。另外，注意采购与工程款的协调性，以防止由于时间的不匹配造成先由人民币换成当地币购买设施，再由获得的当地币换成人民币获得利润而导致的损失。如果相关的汇率兑换已经在招标文件中明确确定原则，则需要根据合同期的长短来进行风险预测。

　　(二)选择币种的优化组合
　　fidic施工合同条件1999版中14.15条款的支付的货币中，明确列出“合同价格应按投标书附录中的货币或几种货币支付”，并对非专用条件中规定一种以上货币支付的办法进行了阐释。世界银行项目等金融机构支持的国际工程项目的招投标通常会允许承包商选择货币。承包商应尽量选择将来能够升值的硬币或者承包商本国货币支付，目前形势下，欧元是很好的选择。然而，由于金融局势复杂难测，承包商选择多种支付货币可以规避风险，即采用“一篮子货币”或特别提款权的原理，往往一种货币的贬值伴随另一种货币的坚挺，因此多种货币组合可以使不同货币之间的涨跌相互抵消从而降低风险。
　　如果币种选择恰当，对未来的趋势判断准确，承包商甚至可能从中获益。例如某项目上采用的是科威特当地币第纳尔，由于与美元的脱钩由原来的1kd=3.65usd，脱钩后变为1kd=3.77usd，从而为承包商带来约3000万美元的汇兑收入。另一个项目在尼日利亚，由于某公司收取了部分当地币，其存款利率高达18％，也为该公司带来了可观的收益。所以，汇率也有其双面性，关键在于对市场的把握。
　　成本费用与相应币种应当匹配，将支付结算金额分为三部分：当地币支付金额；国际流通货币支付金额；折旧及利润金额。第一部分签当地币为宜，第二、三部分签硬通货币为宜。
　　目前中港采取的汇率防范风险方法主要的是采用与业主商定不同的比例货币种类付款，基本上目前接受的是当地币和美元，有时候可以采取当地币、美元和日元的组合，当地采购或本地分包、当地应当支付的费用采用当地币付款，在投标时应进行分析和估算，从而确定当地币的比例，尽量减少货币的汇兑。对于在国外采购的设备或材料可采用美元支付，业主很少接受用欧元支付，此时应尽量争取在合理的时间签定合同，并尽量将汇率的风险转嫁给供货商，如果是日元贷款项目或从日本进口设备材料时也可以采用一部分用日元支付。通常业主在合同签定以后很少会同意在工程进行中调整各种币种的比例，特别国家除外。
　　
　　(三)锁定汇率
　　锁定汇率是指在合同中明确规定支付时的汇率，在付款时，以一个固定的汇率水平调整支付款的数量，而使承包商收到的报酬以人民币衡量数目一定。在合同中如果不能把汇率风险转移给业主，包括通过承担该风险获得利益补偿的权利时，可以通过购买金融产品把汇率固定，而达到消除汇率变化的影响。
　　防范汇率风险的金融工具主要包括：
　　1　远期是指根据合同规定的汇率和约定的日期办理交割，这样就相当于把未来兑换的汇率固定了下来。例如中国进出口银行提供的远期结售汇，是指银行与境内客户协商签订远期结售汇合同，约定将来办理结汇或售汇的外币币种、金额、汇率和期限，到期外汇收入或支出发生时，即按照该远期结售汇合同订明的币种、金额、汇率办理结汇或售汇的交易。远期结售汇的交易方式分为固定期限的远期交易和择期交易。择期交易是指在做远期结售汇时，不规定具体的交割日期，只规定交割的期限范围。远期结售汇交易币种主要为美元、欧元、日元、港币等货币。远期结售汇业务的交易期限最长不超过12个月，其中择期交易的选择期最长不超过1个月。远期结售汇办理包括签订《远期结汇/售汇协议书》，申请审核，交易成交，到期日审核与交割，以及展期五个方面的工作。远期结售汇不适合用于时间较长的项目，因为其期限较短。
　　2　货币掉期又称货币互换，是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式。更为准确地说，掉期交易是当事人之间约定在未来某一期间内，相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流的交易。掉期用得较多，尤其是在项目资金部分来自贷款时。
　　3　货币期权是指买方在支付了期权费后即取得在合约有效期内或到期时以约定的汇率购买或出售一定数额某种外汇资产的权利。
　　4　货币市场交易中的借款法则是指先在货币市场借入相应金额资金，然后在日后收回款项时再还回。
　　5　福费廷业务是指银行应收款人或持票人的请求，无追索权地买入本行或他行承兑的远期汇票或本票。承包商可以通过办理此业务，将应收账款卖给银行，银行从全部工程款扣除部分费用。是否采用此产品在于承包商对未来汇兑损失的判断和对银行扣点的权衡。这样做的好处是，企业马上资产负债表上会多出很多收益和现金，对整个企业的资金运转有好处。
　　目前应对外汇风险的金融产品种类日益广泛，所处国家不同，金融产品会有所差异，承包商应当根据项目情况和自身情况进行合理的选择。金融工具是一把双刃剑，采用金融工具虽然对抵消汇率风险有一定的帮助，但也不能完全依靠这种方法，仍需要与其他手段配合使用。
　　
　　三、施工阶段
　　
　　在施工过程中，承包商需要整体协调各个项目，并对在建项目整体，尤其是分包过程和采购过程进行管理，并对工程变更等意外事件的补偿做好控制。
　　
　　(一)以承包单位为整体。考虑整体协调
　　很多拥有海外业务的公司资本巨大，同时拥有多个海外项目，此时应该以一种全局的态度进行现金流的管理。如一个项目的收益在合适的时点也许可以部分或全部地补充其他项目的外汇需求，如外部人员的工资或设备采购等，这时完全可以将资金通过平行调用而避开或尽量避开汇率上的风险。即使多个项目在时间上有所差距，也可以不急于兑换货币，而是将外汇储备起来，留作日后用处。这种方法在相隔时间不长，货币波动起伏大时比较适用。
　　
　　(二)与分包商和材料供应方订立合同时。采用业主支付币种
　　订立采购和分包合同时，采用与总承包合同相同的货币和比例支付，这样无论该种货币升值或贬值，都有一部分是由供应商和分包商分担风险。当汇率造成损失时，由于采购和分包合同的订立，把一部分的损失分散掉，可有效地降低风险。
　　
　　(三)工程变更或其他事件引起的汇率风险补偿
　　在施工过程中，工程变更、业主拖延付款、自然风险等会导致工程款支付时间上的拖延。而在这段时间之内，可能存在由于汇率变化而导致实收金额发生变化的风险，这时，如果是业主的责任，承包商应向业主索赔此部分损失；而如果是自然风险等原因造成的损失，承包商需要重新进行责任分配并适当的索赔。
　　
　　(四)有效的资金管理
　　由于很多大型对外工程公司国外办事处多而项目也很分散，随着公司业务的不断扩展，公司驻外机构和项目的资金需求越来越大，经常会动用数千万美元的资金调动，为了加强资金的管理，进一步防范公司的汇率风险，加大资金的周转力度，公司与银行合作建立的国外资金结算中心，可以在公司总部直接操纵各驻外机构的资金帐户，对各驻外机构的剩余资金进行集中管理，同时由于各国的币种不同，公司要根据资金的使用计划提前作出持有各币种的具体金额，减少不必要的汇兑损失。
　　由于中港的大部分业务在国外，资金的使用量也主要在国外，由于美元的贬值和美联储对存贷款利率的不断调整，以及人民币不断升值和国家资金紧缩政策的出台，人民币贷款费用较美元或港币的外汇费率低，因而公司曾一度在国内贷款人民币用于国内物资采购，从而减少工程款美元兑换人民币的数量，但由于人民币的不断升值，公司尽管在贷款时节省了费用，但由于升值所造成的汇兑损失不足以偿还国内人民币贷款，因而应合理分析所贷币种和费用。贷款时借款币种就借合同相对应币种，像现在主要币种贷款国内都能提供，或者和当地国有一定关联关系的货币，比如原殖民地国家的货币多数情况下会有同样趋势。 ，
　　其他需要注意的是大宗设备采购合同，如电站的发电设备，早订货，币种一致，避免以后的变化。
　　
　　四、结语
　　
　　除对汇率风险的上述管理方法外，承包商还需要在每个项目结束时对整个工程项目中的汇率风险管理进行系统的备案整理和评价。企业通过加深对汇率风险管理的认识，增加决策经验和提升判断力，以提高对汇率风险管理的有效性。这样可减少未来项目的现金流波动，降低企业陷入财务困境的概率，从而控制相关费用，提升企业经济价值。