论文关键词:技术分析 股票市场 实证检验
论文摘要:技术分析是根据证券市场信息的历史数据，来预测证券价格未来的变动。技术分析作为一种投资手段，始终是人们争论的问题，争论的核心就是技术分析是否真正有效。通过实证检验的方式，对深圳股票市场进行模拟投资研究，证明了技术分析对于中国股票市场当前弱有效状态下的有效性问题。
从资本市场产生之日，对证券价格的分析方法也随之诞生。近百年来证券分析方法可谓长盛不衰，而且新的理论和技术不断诞生。虽然证券分析理论的门类很多，但是就其出发点而言，基本可以分为两类:基本分析伍mdarnental analysis)和技术分析(technical analy-sis) 。
一、基本分析简介
基本分析是通过研究影响证券在市场上供求关系的基本因素，确定证券的内在价值，并根据供求平衡规律判断市场的走势，提出投资决策的建议。
基本分析假设:一种证券在任何时点都有一个内在价值，即均衡价格，该价值是由证券的盈利潜力决定的。这种盈利潜力决定于下列因素:宏观经济、行业前景、公司业绩、财务结构、投资者心理因素等。通过分析上述因素，基本分析师能够推断某种证券的现实价格高于还是低于内在价值。如果现实价格总是趋向内在价值运动，那么确定内在价值的努力就等同于对未来价格的预测。这就是隐含于各种基本分析预测过程的主要思想。www.11665.cOM
虽然基本分析有很强的理论根据，但金融市场中证券价格剧烈的波动，使投资者往往怀疑内在价值是否真的存在。尤其是我国金融市场中广泛存在的炒作现象经常使股票的价格严重背离其基本价值，使基本分析在实务中被认同的程度不高，投资者更多采用的是技术分析。
二、技术分析简介
技术分析则是根据证券市场信息的历史数据，来预测证券价格未来的变动。纯粹的技术分析甚至仅依赖对证券价格和成交量的分析，几乎不考虑公司的财务状况和收益能力。技术分析本身又可分为指标分析和形态分析。
技术分析是金融理论界争论最广的问题之一。“中期w形底部基本筑成，右肩放量，股价振幅收缩，突破在即”，"kdj金叉形成，sar指标趋好，显示强烈买人信号”，“第2浪基本结束，股价调整，爆发力最大的第3浪正在酝酿”。技术分析这些带有神秘色彩的描述方法，使得西方一些经济学家把技术分析和占星术相比。
技术分析的理论派别很多，目前仍比较盛行的理论有:道氏理论、艾略特波浪理论、江恩理论、亚当理论等。虽然技术分析门类繁多，但从理论上讲还是有几个共同的假设作为基础的:
(一)证券的市场行为已经包括了宏观、微观经济的一切信息
技术分析人士在实际分析时都是利用价格与供求关系的相互关联来进行分析和预测的。如果供不应求，价格就会上升;反之，价格下降，这种关系是进行预测的基础。从这种必然的关系上，技术分析人士逆推出一个结论:无论什么原因，如果价格上涨，需求必定超过供给，体现在市场上就是多头市场;反之亦然。因此，供需关系决定了市场的走势。
(二)价格总是按照某种运动趋势运动
趋势是技术分析中的基本概念。(1)技术分析中认为趋势是存在的;(2)价格依照趋势运动的方向而改变;(3)正在进行中的趋势将持续下去，除非出现某些外力使这个趋势停止甚至反转。
(三)价格的运行方式往往会重复历史
技术分析对市场行为的研究与心理学等学科是分不开的。股市投资者趋利的动机是千古不变的本质因素。人性中的许多弱点会反复的呈现，据此一些典型的形态在过去的100年中都已被辨认、分类，并被用来反映一些在价格上的市场心理状况。由于这些形态在过去都能较为准确的反映一些市场信息，而人们的心理特性不会随着时间迅速改变，所以它在将来也一定能重现。相信“历史往往重演”( market action is repeti-five)是通过过去预测未来走向的前提。这也是数学外推法的应用基础。
三、技术分析在指导投资户的实证检验
以技术分析中最为基本j.h i.a功均为指标.进行模拟投资指导。通过对么x幻生至，wg年中国股市的实证检验，证明技术分析对于中国股票市场有效的指导作用。
(一)模拟股市的建立
首先选取十几支股票作为样本，构成一个模拟的证券市场。照深市股票编码末位代码，间隔0号做选择的方式，例如:000001. 000050, 000100. ..... .000250,000300,000350.000400.000450,000500,000550.000600,000650但由于有些代码还没有股票，同时有些股票数据不全，所以最终的模拟股市结果为:000002,000400,000501、000550,000600,000650,000700.000750,000800.000848等10支股票构成证券集。选择样本过程中，完全没有考虑影响股票价格特性的因素。
考虑到市场阶段和特性的不同，选择历史期为:2000年1月4日至2001年12月31日，应用期为:2002年1月4日至2002年12月24日，进行模拟投资，同时，假设初始资本为1 000 000元，根据应用期末的资本情况评价投资结果。
(二)投资机制的确定
以移动平均为指标，首先，选定各支股票移动平均指标的最优步长组合。所谓最优步长组合，即按照短期(23,5日)、中期(8,10日)、长期(20.25日)分类，以短期均值>中期均值>长期均值为买人信号，条件不满足时为卖出信号。在历史期进行操作，以历史期期末收益率均值为标准，选择收益率均值最大的步长组合为该支股票的最优步长组合。其次，确定应用期的投资策略。对10支股票进行组合投资:当有股票满足买人条件时，即在该支股票的最优步长组合下，移动平均价格的短期均值>中期均值>长期均值—建仓。
用于买人该支股票的资金为当前总资金/满足条件的股票数量。例如:2002年8月29日，有五支股票在其最优步长组合下满足移动平均价格短期均值>中期均值>长期均值的条件，则将前一日的资金总量1366730.89平均分成五份，再分别投资到满足条件的五支股票中。卖出信号产生时，即:不满足最优步长组合下，移动平均价格的短期均值>中期均值>长期均值—平仓。
并将卖出股票后的资金平均分配到满足买人条件的各支股票当中。
将技术分析指导下的组合投资效果与对支股票的平均买人持有的投资效果进行比较，观察他们的收益率情况。
(三)投资结果检验
图1是采用技术分析动态投资的证券组合与采用买人持有策略的证券组合的投资表现。图1清楚的显现出，采用技术分析策略进行投资的证券组合价值超过了采用买人持有策略进行投资的证券。
这是一个令人惊讶的结论。在2002年中国股市如此低弥不振的情况下，采用技术分析投资组合的手段的投资效果明显的优于买人持有的表现。具体指标如表1:
技术分析通过对数据的分析和策略的制定，提高了投资的条件收益率。在本文的技术分析手段中，利用最优步长条件，有效避了股价下跌的区域，特别是在整个股市处于下跌民高风险情况下，移动平均的这一止损特性就表现的尤为突出。因此，可以说，技术分析可以提高条件收益率。
四、总结
在世界金融市场建立的100多年历史中，技术分析(technical analysis)作为一种投资分析手段，始终是人们关注的话题。同样，中国股票市场虽然仅有10余年的历史，技术分析也得到了空前的发展，其盛行程度甚至超过了一些西方国家。但是，从技术分析诞生之日起，人们对于它的争论似乎就从来没有停止过。这些争论的核心问题就是技术分析是否真正的有效。
对于中国市场有效性的问题，很多研究证明，中国股票市场的处于弱有效状态。
本文通过采用简单的技术分析手段对投资进行指导，对中国股票市场的实证检验证明了技术分析在当前中国股票市场弱有效状态下的有效性。
市场的完善和发展，包括规范性、法律监管、监督机制、信息披露机制的完善促进了市场有效性的提高，市场经历无效、弱有效、半强有效、强有效阶段。而技术分析有效性则成类似抛物线形发展。因为技术分析包涵对隐含信息的挖掘和分析，信息的不断公开和隐含信息的减少，使得价格的随机成分增加，技术分析的难度也会增大。
随着中国市场监管力度的增强，投资者理性投资的能力不断增强，影响市场价格的非正常因素的逐渐减少，中国市场有效性也在不断的提高。技术分析在这一阶段正处于有效性不断提高的阶段。因此，广泛、正确的利用技术分析和投资组合手段对投资进行指导，将会有效的规避风险并获取相对较高的收益。
