基于金融效率的居民金融资产结构优化研究

　
　　改革开放三十多年来，随着市场经济体制的不论文联盟断深化，我国居民收入不断增加，居民金融资产的数量和结构发生了显著变化。居民金融资产总量从1978 年的380.2亿增加到现在的20多万亿，增加了520多倍；居民金融资产结构由单一的储蓄存款逐渐趋于多元化，使得居民金融资产在动员储蓄转化为投资、优化资源配置方面起着越来越重要的作用。
　　2008 年美国“次贷”危机的爆发和蔓延表明了居民金融资产结构变化对经济金融的重大影响，居民金融资产结构问题的研究越来越受到关注。近年来，我国学者对居民金融资产结构与金融效率两者独立领域的研究较多，但对二者关系的研究却较少。本文通过定量分析方法，重点研究我国居民金融资产结构变动对金融效率的影响，探讨优化居民金融资产结构的路径，从而促进我国金融业的健康和谐发展。
　　我国居民金融资产结构分析
　　（一）居民金融资产估算
　　按照国民经济核算的定义，居民金融资产是指居民持有的金融债权及权益性凭证形式的资产，是国内金融资产的重要组成部分。居民金融资产包括手持现金、储蓄存款、各种债券和股票、保险准备金，其他应收款和预付款等。目前，我国尚未建立科学、系统、完善的居民金融资产统计体制，因此现有数据的获得基本靠估算。此外，考虑到数据的可获得性，不考虑其他应收款和预付款，本文把居民金融资产分为现金、储蓄存款、债券、股票和保险准备金五大类。各部分占金融资产总量的比例反映其结构。wWw.11665.cOm参照张学毅（1999）的估算方法，本文提出以下假设：
　　假设1：居民手持现金占货币流通量m0的80%；
　　假设2：居民储蓄存款以年末城乡居民储蓄存款余额来衡量；
　　假设3：居民持有债券占年末债券发行总额的80%；
　　假设4：居民持有股票占年末a股流通市值的60%；
　　假设5：居民保险准备金以保费收入衡量，包括人寿保险和家庭财产保险。
　　此外，考虑到数据的准确性与完整性，本文所有数据选取时间段为1992-2009年，相关数据根据2010年《中国统计年鉴》、《中国金融年鉴》、《中国证券期货统计年鉴》整理而得。
　　（二）我国居民金融资产结构特征
　　1990年和1991年上海和深圳证券交易所先后正式成立，我国金融机构存贷款、债券、股票、基金等金融工具日益增多，居民金融资产结构也发生了显著变化（见图1）：
　　1.手持现金与储蓄存款比例均下降。由于金融机构不断进行创新，设立银行卡、信用卡等流动性大的账户，居民手持现金比例明显下降，由1992年的21.15%降到2009年的7.19%，下降了13.96个百分点。而储蓄存款作为我国居民最主要的金融资产，其比例较高，在72.74%左右，但一方面由于居民理财观念增强，将资金投向高风险、高收益的债券和股票，使储蓄存款向证券流动；另一方面医疗、住房体系改革等原因削弱居民储蓄动机，近年居民储蓄存款比例也略有下降。
　　2.证券类资产比例呈上升趋势。随着我国证券市场机制的不断完善，近年来，除2008年受金融危机的冲击外，证券类资产比例呈上升趋势。持股方面，1992-2000年，居民持股比例由0.58%逐渐上升达到10.18%，此后随着股指的逐年下跌，居民持股比例逐年下降，2005年降到3.29%，但股改后，居民持股比例不断上升，并保持较高水平；债券方面，企业债券发行规模逐渐扩大，居民持有债券比例由1992年的5.85%上升到2009年的8.55%。
　　3.保险准备金比例稳步上升。虽然我国保险业起步较晚，但随着保险市场的完善和居民风险意识提