［论文关键词］金融危机 美元 走势
［论文摘要］自从全球金融危机爆发以来，美元走势出现强势反弹，分析美元在金融危机中的走势以及今后一段时期的长期走势，可以帮助我们看清美国经济形势、应付国际经济变化。
一、金融危机背景下美元现状
2007年美国爆发了次贷危机，时至今日以次贷危机为导火索引发的金融风暴恶化，演变为一场罕见的、冲击力强大的、席卷全球的百年不遇的国际金融危机，受本次全球金融危机的影响，我们看到整个全球的经济陷入了衰退的局面，甚至出现了一些国家破产的情形，但是值得关注的是在美国受金融危机重创的情况，美元的走势却一反贬值的常态，出现了升值，据美联储最新数据显示，自9月以来，美元对26种主要货币的贸易加权汇率上涨了8%。10月22日美元指数突破85，创下20个月来最高点。
二、金融危机背景下美元升值的原因
(一)美元资产的撤离
在全球金融危机背景下经济和金融困境并不是美国所独有的问题，美元近期走强则缘于其他国家经济的弱化，因为美国当局最大的危机已经浮出水面并且很多的问题已经蔓延到其他国家，欧洲、南美、亚太等地的部分经济体问题慢慢浮出水面。例如韩国股市狂跌5%，韩元暴贬3.2%，8月份经常账户逆差扩大至历史新高的47.1亿美元，外汇储备也连续六个月下降，不过该国最大的问题是短期外债太多。wWw.11665.com市场目前对韩国资产的疑虑上升，许多国际游资开始大量撤离，其他多数亚太经济体如印度、印度尼西亚、巴基斯坦同样存在类似问题；阿根廷是南美第一个出问题的经济体，阿根廷比索9月份以来已贬值8.3%，该国股市五个月内狂跌60%。另外，该国公债惨跌，收益率竟升到24%以上。有冰岛国家破产的前车之鉴，许多投资者害怕自己的资产投资在有问题的国家被冻结，因此提前转移到安全的投资上。基于这样的理由，许多投资者都将资产投资到美国国债上，将美国国债的收益率几乎推向零。最新的数据显示，外国央行在过去4个星期里持有的美国国债增加了1000亿美元。另外2006年7月1日至2008年7月1日之间，由于欧洲大陆的经济状况优于美国，美元对欧元比价降低了19%。但是随着美国金融危机的蔓延，欧洲开始应对自身的银行危机和市场不景气的问题，比价也随之改变，因此美元在遭到大规模抛售后又开始反弹。最后是心理预期的影响，由于市场担心全球经济可能步入衰退，避险情绪在近期出现大幅上升，这令投资者对美元的需求愈发强烈，全球美元的流动性缺乏加上美国政府放宽银根的心理预期也使得美元相比其他的货币更容易获得市场的青睐。
(二)以美元计价的石油及其他大宗商品价格的大幅下降
众所周知，在绝大多数情况下国际原油价格与美元指数是对反向指标，美元汇率下跌时，原油价格就上涨；相反，当原油价格下跌时，美元汇率就出现上扬。自今年7月11日国际油价创出历史高点147美元/桶，至本周收盘价64.2美元/桶，跌幅已经达到56%，目前油价的水平又回到了2007年年初的水平。尽管opec会议决定削减150万桶石油日产量来抑制油价大幅下滑的势头，希望借此重新实现全球石油市场的供求平衡，但是opec此项减产决定还是难以打消投资者对需求下降的担忧。从国际市场对原油的需求以及国际油价的价格走势来看，全球经济已经陷入全面衰退，新兴市场的原油需求已经显现下滑迹象；另外便是投资者纷纷撤离海外市场高风险交易及石油、铜等大宗商品，转而买入曾用于为上述交易融资的美元，进而对美元带来提振。
(三)全球对冲基金和其他非银行金融实体对美元的支撑
银行系统贷款数万亿美元用于投资。然而，金融危机引发大规模提前还贷，由于这些贷款必须用美元进行偿付，对美元的需求随之增长，由此带动美元升值。受此影响的并非仅有对冲基金，持有12万亿美元资产和债务的外国银行也陷入了“去杠杆化”的循环。
(四)美联储降息的预期
伯南克的讲话表示，美联储有可能进一步采取降息措施，缓解信贷市场货币紧缩的情绪，给华尔街注入了一丝希望，于此同时，此前的一系列救援措施的效果已经稍有呈现，信贷危机显示出缓和的迹象，银行间同业拆借利率的下跌，就是流动性改善的一个信号，可见美联储主席伯南克的讲话，更加给美元予以提振。
(五)美元长期贬值后的反弹
自2002年开始，随着互联网泡沫的破灭与接踵而至的9·11事件，让投资者对美国经济与美元的投资信心大减，因此资金开始大规模的撤离美国。从2002年到今年6月底，美元贬值达到40%左右，而从今年7月份至今美元反弹了21%。
三、美元的长期走势
(一)美国经济增长的影响。如果美国经济出现持续衰退，美国政府继续采取大量发行美元的政策来刺激经济，那么，就可能导致美元的大幅贬值，从全球范围来看，现存的主要盯住美元的、实行管制的汇率体系可能会面临空前的压力，正如布雷顿森林体系在上世纪70年代出现崩溃那样，都是由于美国的双赤字、经济衰退、金融危机。
(二)美国大选的影响。2008年是美国的总统大选年，执政的共和党政府可能会继续放任美元贬值、采取减税、降低利率等剌激经济增长的措施。民主党上台，则会倾向于采用一种强势美元的政策吸引国际资本，巩固美国金融界的优势地位，改变目前的财政赤字和资本流出的现状。而目前从选举的结果看奥巴马已经获胜，一般来说民主党的经济政策倾向于保护中产阶级利益，贸易政策相对保守，如果奥巴马当选，美元则会走弱。因为奥巴马经济政策的核心是征税，会增加美国许多企业的税收，这很有可能会对美国经济造成打击。
(三)信用收缩的长期影响。过度的信用扩张是金融危机发生的隐患，而在持续的信用扩张无法维持的时候，接踵而来的信用收缩往往成为引发金融危机的导火索，在信用收缩阶段，人们发现借贷变得不那么容易了，次贷危机爆发后美国居民储蓄水平的上升，是美国本土居民信用收缩的第一个信号。另外外国投资者对美元资产的抛售和美元币值的下滑，将导致美元信用危机的特征。一方面，在债务国美国无法进一步扩张消费和信用贷款的前提下，一些出口国家，主要是亚洲的出口国会降低自己的经常项目顺差，降低对美国的新增债权规模；另一方面，持有美元资产的外国投资者(当然也包括那些意识到美元信用问题的美国本土投资者)将降低自己的美元资产净头寸，转向一些可替代性的资产。因此，从国内外两方面因素看，我们最重要的判断在于，美国在历经十五年的“信用扩张”之后，将在未来较长时期内走向对外负债放缓的“信用收缩”期，美国的经常项目逆差规模面临持续降低，国际分工体系也将步入一个“再平衡”时期，前期由于美元本位导致的国际收支失衡将获得相应调整。在这个至少持续5年以上的信用收缩期内，必然伴随出现的货币现象是美元贬值趋势的长期延续。
综上，我们分析了在美国爆发金融危机甚至引起全球金融危机的情况下，美元的走势出现反弹，但从中长期来看，美国的双赤字和这次金融危机拯救的花费无疑将使美元再次走弱。在此次金融危机中美元的地位遭到了质疑，重建世界货币体系的任务显得异常艰巨，欧元区在此次危机中的损失并不小于美国，动摇了欧元的地位，而中国的经济发展实力是不是能够支撑人民币作为国际货币，是我们不能急于断言的。另外，采取何种货币不会遭到美元同样的命运，也是我们在重建国际货币体系过程中不得不深入思考的问题。
［参考文献］
［1］理查德·邓肯：《美元危机成因、后果与对策》，东北财经大学出版社2005年版。
［2］马丁·迈耶：《美元的命运》，海南出版社2000年版。
［3］何帆、程融融、曾省存：《美元汇率走势及其影响》，《中国金融》2008年第3期。
