摘 要:自2004年以来,我国股市经历了一次牛熊市的大更替。我国政府共进行14次利率调整,如此频繁的政策变化到底对股市有着怎样的影响。传统理论认为,利率调整与股价呈反方向变化。但研究发现,利率调整的短期影响并不明显,无法改变牛熊市的运行趋势。
　　关键词:利率;市场指数;牛熊市
　　
　　1 引言
　　
　　作为国家政策的重要内容,利率政策对一个国家的 经济 生活有着非常重要的调控作用。而股市是国家经济的晴雨表。所以利率政策对股市的影响一直都是业界关注的热点。
　　2004年以来

　　表2数据从ccer数据库获取,主要记录上证指数在研究区间内每一天的浮动;研究区间9天,利率调整一般发生在收盘以后,故将利率调整当日或利率调整前一日(2006-8-19等四次利率调整发生在周末)记为d,利率调整后的第一个交易日记为d1,第二个交易日记为d2,以此类推;利率调整前一个交易日记为d-1,以此类推。
　　
　　4.1 8次利率上调的市场分析(见表2)
　　d日,上证指数前4次下跌,后4次上涨。
　　d-1日,上证指数3次下跌,5次上涨;d-2日1次下跌,7次上涨;d-3日4次下跌,4次上涨;d-4日5次下跌,3次上涨。
　　d1日,上证指数第1次下跌,后7次都上涨;d2日3次下跌,5次上涨;d3日2次下跌,6次上涨;d4日2次下跌,6次上涨。wWw.11665.com
　　利率上调前后9个交易日,上证指数只有第1次下跌,其余7次都有或多或少的上涨。
　　由此可知:
　　(1)利率上调前(d-4至d),上证指数波动并无 规律 性,说明利率上调之前,市场没有提前做出反应。
　　(2)利率上调后的4个交易日,上证指数的波动显示出一定的规律性,即利率上调后股票价格指数随之上涨。这与利率作用机制背道而驰,但这并非完全不正常,因为影响股票市场的因素很多,利率因素并不能完全决定股价的波动。自2004年10月起,