原文作者：廖宗魁

在欧债危机稍稍平息大半年之后，塞浦路斯一石激起千层浪，再度让欧债危机的神经绷紧。最终，塞浦路斯通过对前两大银行的重组和清算成功与“三驾马车”——欧盟、欧央行和imf达成协议，避免了欧央行紧急流动性援助终止的结果。
 　　协议的大致框架是：账户存款在10万欧元以下的储户将不受影响；对塞浦路斯第一大银行塞浦路斯银行（bank of cyprus）进行重组，该行股东和债券持有者将承担损失，而大型存款（存款在10万欧元以上）储户会有部分存款遭受减记；对塞浦路斯第二大银行大众银行（laiki）进行清算，该银行的大型存款储户将会被大幅减记。
 　　具体减记规模还没有确定，但塞浦路斯央行行长季里特里阿蒂斯（panicos demetriades）3月26日在新闻发布会上表示，塞浦路斯银行的大型储户将面临高达约40%的损失。塞浦路斯财政部长萨里斯（michalis sarris）则指出，大众银行的大储户可能面临高达80%的存款减记。
 　　塞浦路斯事件虽然避免了引发系统性金融风险的最坏结果，但银行股东、债权人和大型储户不可避免的都要承担损失，而且这一事件发出了一个警示，欧债危机依然很脆弱，哪怕一个小的导火索依然可以再度重燃欧债危机的大火。
 　　塞浦路斯事件之所以引起一些波动，直接导火索是“三驾马车”不想完全承担所有的救助成本。“三驾马车”对希腊救助时动则就是上千亿欧元的救助资金，为何对塞浦路斯却如此吝啬？因为塞浦路斯银行中有很大一部分储户来自俄罗斯，免费为俄罗斯买单，“三驾马车”不情愿。wWw.11665.cOm
 　　作为地中海里的一个小岛国，塞浦路斯像开曼群岛、冰岛一样，金融业规模很大。想避税的富豪，以及很多来路不明的资金都存到了这里。截至2012年，塞浦路斯商业银行的存款总额超过700亿欧元，是其gdp的4倍之多。其中，有超过30%的存款属于欧元区之外的居民，仅俄罗斯居民在塞浦路斯银行中就存了差不多80亿欧元。
 　　塞浦路斯整体需要大概160亿欧元才能填补窟窿，但“三驾马车”只同意给予100亿欧元的救助，剩下的60亿欧元的资金需要塞浦路斯自己解决，从而引发了塞浦路斯对所有银行储户征收存款税的波澜。
 　　当然，导火索背后的深层次原因是塞浦路斯银行业的过度扩张。从2006年到2008 年间，国际买家对塞浦路斯房地产的投资需求大幅上升，推升其房价上涨超过50%。自从2008年加入欧元区以来，流入塞浦路斯的资金显著上升，塞浦路斯的银行规模也大幅扩张，在2011年6月达到1520亿欧元，达到gdp的8.5倍。另外，塞浦路斯的银行对希腊具有很大的风险敞口，在希腊债务重组中遭受大量损失，从而导致塞浦路斯向“三驾马车”寻求救助。
 　　最终，塞浦路斯并没有选择征收存款税的方式来筹取这60亿欧元的资金，而是通过对国内最大两家银行的重组和清算来完成。 [论文网]
　　假设俄罗斯在塞浦路斯80亿欧元左右的存款都存在了塞浦路斯银行和大众银行的话，按照塞浦路斯央行行长和财长透露的存款减记幅度，估计这80亿欧元存款中大致有50亿欧元将血本无归。
 　　目前来看，俄罗斯对塞浦路斯事件的感受强烈。俄罗斯短期国债利率在3月19日一天大幅跳升了3.48个百分点至8.55%，几乎是金融危机以来的最高水平。俄罗斯rts股票指数3月19日当天暴跌了2.8%，从3月19日至3月26日累计下跌了6%。
 　　相对而言，其他欧元区国家金融市场受到的影响似乎不大，毕竟，塞浦路斯银行中只有7%左右的存款来自欧元区其他国家，而且塞浦路斯的规模太小，其cdp仅为150亿欧元，大约只有希腊的1/10。意大利和西班牙的国债利率并没有明显的变化，3月份以来，意大利10年期国债收益率大致都稳定在4.6%左右；西班牙10年期国债收益率则稳定在4.8%附近。
 　　值得注意的是，在3月19日随后的几天里，俄罗斯短期国债利率又出现了大幅下降，仅3月26日一天，就下跌了4.6个百分点。这一方面可能体现了塞浦路斯事件的缓和，另一方面可能是俄罗斯政府对国债市场进行强力的干预。
 　　实际上，这次塞浦路斯事件对欧元区其他国家的影响可能还不如意大利大选带来的波动大。受到意大利大选的影响，意大利10年期国债收益率从1月25日的4.1%上升至2月底的4.84%。
 　　塞浦路斯事件只是个小插曲，欧元区目前真正需要担心的还是经济问题。
　　欧元区经济已经连续三个季度负增长，经济的火车头德国在2012年四季度也出现了金融危机后最严重的负增长。从最近的先行指标看，一季度欧元区经济的改善估计很有限。
 　　3月份德国制造业pmi仅为48.9，降至3个月最低水平，又重新回到了收缩区域；3月份法国制造业pmi为43.9，虽然没有继续恶化，但维持在5个月低点。相对而言，美国经济在2012年经历一段时间的低迷后，最近的复苏势头不错，2月份美国制造业pmi为54.2，连续4个月上升，是2011年6月以来的最高水平。