【摘要】在开放经济条件下，汇率的变动对一国经济的发展有着至关重要的意义。自从2005年7月21日中国人民银行宣布人民币汇率改革以来，人民币对美元汇率就一直处在缓慢的上升趋势。应当如何看待人民币持续升值及对我国经济的影响问题，笔者进行了认真分析。
　　【关键词】人民币升值 影响 经济
　　
　　2003年以来，人民币汇率问题便成为全球范围内的热门话题，关于人民币升值的新闻在报纸、电视、网络以及政府会议中随处可见。为什么人民币升值问题引起这么多人的关注。究其原因，笔者认为可以从国内和国际两个方面来分析。
　　国内背景：1994年以来我国一直沿用的是“以市场供求为基础的单一的、有管理的浮动汇率制度。”这10年来，汇率制度没有发生过调整，而中国经济却发生了深刻的变化。这10年来，中国经济快速发展，中国国际收支顺差持续扩大，根据国际经济学理论，当一个国家的经济增长持续高于他国增长，贸易顺差不断扩大的时候，该国的货币就会相对于他国货币进行升值，从而维持两国贸易之间的平衡。而在此期间，中国的汇率政策并未进行相应调整，这就造成了人民币升值的压力。
　　国际背景：美元的贬值及其近一步贬值的预期，带来了人民币升值的压力。我国汇率机制改革前，美元的整体走弱已经在我国外汇市场上得到了反应。汇改后，实行盯住“一篮子货币”形成的人民币汇率制度，但美元资产在我国外汇储备资产中的绝对比重决定了人民币汇率与美元在国际汇市上的总体表现仍直接相关，美元走势几乎决定了人民币汇率的短期走势。2000年以来，一些国家施加压力，要求人民币升值。Www.11665.cOm人民币升值对我国经济产生的影响是多方面的。
　　
　　一、人民币升值对我国证券市场的影响
　　
　　中国国民生产总值连续25年9%以上的增长速度，意味着中国以及中国的企业和居民都变得越来越富有，而作为反映经济“晴雨表”的中国证券市场却反其道而行之，从2001年陷入慢慢熊市之后，一蹶不振，直到2006年，才被世人发现，在中国的证券市场上存在大量被低估的股票，从此中国股市上演了一部史无前例的神话，上证指数从2006年开盘1163.88点直接上涨到2007年末收盘5261.56点，短短两年之间指数上涨4000多点。导致上证指数直线上升的原因有：(1)证券市场经过长期调整，股票价值严重被低估，投资风险小，收益高。(2)中国居民的实际收入不断增加，投资者寻求资本保值和增值的的愿望强烈。(3)人民币升值的预期强烈，国际“热钱”为实现套汇大量涌入中国，并进入证券市场实现资本增值。(4)国家不断加大对qfii的审批额度。(5)股市的挣钱效应，导致大量新投资者进入股票市场。人民币的不断升值有可能成为影响股票市场的不稳定因素。汇率与股票市场存在很大的正相关关系：本币升值——外资流入——有价证券价格上涨(尤其是股票价格)——投资收益大幅上涨——吸引更多的外资流入——加大升值压力，这将带来人民币汇率螺旋式上涨。从短期来看，这将形成证券市场的利好消息，大量资金涌入证券市场，将带动证券价格上涨。但长期来看，当人民币的升值的预期得到完全释放，资本市场的泡沫严重时，这些“热钱”会迅速将股票变现，将资本汇回本国，从而引起股票价格大幅下跌，国内投资者损失惨重，这将给中国的证券市场带来重大灾难。
　　
　　二、人民币升值对投资的影响
　　
　　人民币升值对外商投资的影响。首先，由于人民币升值以后，外商用于投资的资金兑换成人民币以后将变得更少，这将会增加外商投资中国实业的成本，而这必然会导致外商的竞争力下降，所以人民币升值以后可能会导致外商减少对中国的直接投资。此外，由于人民币升值，人民币变得更加值钱，这必然会导致外资通过外汇市场以及股票等资本市场进入中国，因而通过间接投资中国的资金将会增加。
　　人民币升值对内地企业投资的影响。由于人民币升值以后可以兑换更多的美元等其他国家的货币，这必然会增加国内企业投资国外的竞争力，可以预见国内企业也将走出国门赚取更多的外汇。人民币升值可以让国内更多的企业购买更多的国外先进设备，快速提高国内产业的竞争力。这对于调整国内经济结构，促进经济发展有很大的好处，可能会改变目前国内企业依靠廉价劳动力竞争的局面，让中国企业的利润率更高。

　　三、人民币升值对我国货币政策的影响
　　
　　影响我国货币政策的独立性，导致我国经济过热。由于现阶段我国实行的是爬行钉住汇率制度，人民币升值的趋势明显，这就导致大量的热钱通过各种途径进入我国市场进行投机。其中很大一部分热钱是通过经常帐户以外贸收汇方式进入，而现阶段我国实行的银行结汇制度规定：除境外法人和自然持有的外汇收入外，国内企业的外汇收入必须按当日的外汇牌价卖给指定银行。而买入外汇的指定银行受外汇头寸的限制，必须把多余的外汇头寸在外汇市场上卖出。因此央行实际上在银行间外汇市场上扮演着唯一的做市商的角色。如果，企业的外汇收入为m美元，直接标价法下汇率为e，外汇指定银行的购汇量为km，那么央行的购汇量即为(1- k)m，也就相当于向国内市场投放了(1- k)me的基础货币。在无法有效限制热钱涌入的情况下，央行控制货币投放只有通过紧缩信贷或在公开市场上发行央行票据的方式完成，这样就极大地限制了央行货币政策制定的独立性。一旦货币政策制定出现偏差，造成基础货币的投放过大，极有可能导致通货膨胀的出现。
　　
　　四、人民币升值对房地产行业的影响
　　
　　人民币升值意味着以人民币计价的资产价值提升，所以房地产作为不动产，将随着人民币升值而同步升值。在资本自由流动的前提下，预期人民币升值的海外游资会选择具有保值增值的中国房地产作为重要的配置资产。随着我国人均gdp的不断增加，城市化进程的不断推进，住房改革的商品化和房地产供给的有限性等等的原因导致我国房价持续10年的上涨，这为外资流入之后的大幅增值提供了条件。由于预期人民币汇率和房价的双重上涨，大量的外资进入我国的房地产行业，而外资购买房产的动因仅仅是投机——短期赚取房屋买卖差价进行套利，由于房地产行业供给的有限性和需求的无限性形成了矛盾，导致房价不断上涨，真正需要房屋的消费者无力支付高昂的房价。对于我国而言，人民币升值后，外资将通过从事房地产开发、直接购买国内的不动产、向国内房地产开发企业融资，甚至虚假进出口等方式进入国内的房地产市场，如果不能较好的控制国际国内大量资本的冲击，对房地产市场是一场灾难。
　　应该看到，此次人民币升值对我国经济而言既是一种挑战也是一次机遇。国内企业应该利用人民币购买力提高，进行技术改革和产业结构调整，并积极通过对外投资扩展国际市场。作为市场管理者的央行一方面应该继续坚持目前所采取的灵活的有管理的小幅度浮动的钉住爬行汇率制度，保证汇率在达到合理的水平之前不出现大的波动；另一方面在制定国内的货币政策时应该更加谨慎，在争取保持货币政策独立性的同时，密切关注国内通货膨胀的迹象，避免由于人民币升值造成国内经济过热。
　　
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