原文作者：姚荛

　土地财政去矣，股市市场化改革，减税势在必行，“末日博士”谢国忠寻因经济改革前景。
　　谢国忠曾在1997年亚洲金融危机爆发之前就预见了陷阱。他清楚地看到“亚洲经济有巨大的结构性问题”。这使他在亚洲金融危机到来之前就作出了比较准确的判断。多年来持续唱空楼市让他被网友戏称为中国的“末日博士”，“空军一号”，对于眼下中国股市及经济发展中越来越多的不确定性，他有怎样的见解？
 　　土地财政去矣
　　解读中国房地产有三个关键因素，一是资金，二是人口，三是土地。中国的人口没有增长，需求不会增加，资金的供给没有增加，地方政府却大量供应土地，所以中国房产价格的高位运行将无以为继。
 　　从资金角度衡量，已经没有足够的资金推动房价的持续上涨。在中国进入wto之后，其外贸交易量暴涨，在全世界贸易所占有比例大幅度上升，给中国货币供应量的暴涨提供了一个契机，但这是一次性的，所以，今后中国的货币增加量最多只能达到10%。但到2012年为止，中国在建房地产项目将可能突破100亿平方米大关，而中国的人均居住面积已经超过欧洲、日本，达到30平方米。在人口不增长的前提下，建设力度相当可观。
 　　众所周知，房屋建设周期为三年，货币暴涨与房屋建设周期存在时间差，由此产生价格上行压力。当人们看到价格上升后，将产生投机行为，并且越滚越大。但当拐点到来时，由于房屋是按照未来价格预期的，当投机需求消失，就开始下滑。很多地方政府官员认为中国的房产市场是短缺的，只要政府放松调控，就将反弹，这显然是错误的。wWw.11665.cOm所以，地方政府靠土地财政吃饭的时代一去不复返。
 　　从土地供应量角度衡量。由于中国的土地是政府的，政府希望通过建房赚钱，在这个过程中，地方政府为了自己的土地财政收入，人为控制着土地的供应量，造成供不应求的情况，演变为建房如同造电视机、电冰箱。致使中国在建的房屋已经相当于50个香港，数目相当可观。
 　　在上海、北京、深圳，因为商住土地供应量须由国务院批准，易形成短缺，但在广大的三线城市，其土地的供应则增势迅猛，而且大部分三线城市的人口在十年内没有增长。所以土地的供应非常充足，远远高于需求。
 　　再从人口角度看。作为农村人口要搬到三线城市，从生活成本来说，基本没有必要。因为如果搬到二线城市或者是一线城市才有可能有就业机会，带来足够的工资。眼下农村的真实情况是只有老人和小孩，所以很难再有几亿人要从农村转移到城市。中国城市化率高速增长的时代过去了。其实，大量的农村富余劳动力早已经转移，但受制于收入水平，他们在城里买房的可能性并不大。
 　　所以，未来5年，房地产价格的走势，降一半的可能性非常大。
　　市场供求决定股市
　　经济虽然高速增长，但股市不涨，有其背后的深层次原因，即经济发展模式的问题。中国是投资带动经济发展，所以形成产能过剩，引起资本回报率非常低。比如钢铁行业，通过政府手段，许多企业虽然盈利不好，但还是能够活下去。这就加剧了产能过剩，使整个行业价格下降，致使所有的钢铁企业的日子都不好过，这自然会影响到其公司的股票价格。
 　　现在a股仍处于困难期，当公司还没有盈利时，股价很难出现拐点。虽然，也有很多上市公司在回购股票，但大部分企业还是资金短缺，所以股价疲软。如若发债，负债率则相应增高，公司盈利欠佳。虽然，qfii、rqfii正在进入中国市场，但外汇储备基本没有增加，所以总的来看中国的资金是外流的。作为qfii跟rqfii的管理人，他们不是因为看好中国股市，而是因为国内的股票比香港股价低。这样的操作只是技术层面的操作。
 　　另一方面，现在对中国最乐观的是国际上的基金经理，因为他们认为中国有潜力。但他们并没有意识到，中国不是潜力问题，而是体制问题。即使经济增长，如果还是投资带动，公司就不赚钱，股市也不好。
 　　中国能够创造价值的公司其现金流必须是正。例如中国移动，但这与它在邮电系统的垄断地位有关。神华能源现金流也是正，但也受惠于政府。由于体制就是产能过剩的体制，如果要站住脚必须玩同样的游戏，这是一个恶性循环，对股市、股民很不利。所以大部分公司都是毁灭价值的。这虽然有点触目惊心，但其实并不危言耸听。眼下上市公司财务报表现金流大部分是负，之所以中国公司不分红，就是因为不赚钱。
 　　虽然面临诸多困境，但关键依然是依赖市场来决定供求。例如，上市登记应该由律师和券商决定公司能否上市，让股民自己选择。如果是审批制，就难免劣币驱逐良币，因为公司既然愿意花精力上市，表明其背后的目的是“圈钱”。所以，这是个恶性循环的体制，大量上市公司都是为了赚股民钱，而不是让股民赚钱。
 　　所以现在郭树清主席推进的发行制度改革，在某种程度上是在逐渐改善这个问题。最重要的突破就是走向登记制。因为在中国的资本市场里，基本上是官本位，如果把中国的股市比作一条河，其实后面有一个水坝，水坝放多少水是人为制定的，虽然说河水波动，但实际水位是由人来确定的。只有去掉大坝，才会有一个市场的机制。
 　　当然，具体操作和实行有相当的难度，但从劣币驱逐良币转换成良币驱逐劣币的过程，当中一定会有阵痛。眼下，很多人手握房子和股票，期待再来一波2007年的行情，但已经不再可能出现那样规模的流动性泛滥了。现在唯一能够依赖的就是公司自身的实力。中国的投资者也必须做好打持久战的准备，暴富的心态已经很不现实。。[论文网]
 　　减税是不二法门
　　十八大结束后，中国极有可能进一步减税，但减税的规模不会很大。美国的财政悬崖是gdp的3.5%，中国的空间则更大。只要政府能够控制开支，通过发债弥补短期缺口，再由经济增长来消化赤字，减税初衷定能实现。
 　　但核心就是控制政府支出，只要能控制政府行为，经济必然繁荣。但减税、控制政府支出依然只是表象，其深层次问题依然是体制。当家庭和企业遇到困难时，政府增加社会负担，不给百姓让利，经济自然没有前途。所以，政府必须精编减政，缩减开支。
 　　中国人均国民生产总值只有6000美元，台湾、香港地区则上万美元，发达国家接近5万美元，中国要提高到1.5万美元，就有250%上升的空间，潜力巨大。但中国问题的症结不是潜力，而是体制。如果希望经济向好，中国就必须转变政府职能，将国企民营化，把股票分给百姓，让老百姓有机会、有财富、有消费的能力，政府转为以服务为主，资本分配则是公司和资本市场结合，由市场行为决定。
 　　过去十年，中国经济虽然发展很快，但老百姓究竟得到哪些实惠？工资的涨幅明显不及物价、房价的增长，实际生活质量没有得到根本改善。这些事情值得我们反思，经济的发展最终还是应该由市场决定才是最佳的。